20220828-浙商证券-宁沪高速-600377.SH-宁沪高速2022年半年报点评_疫情影响Q2盈利同比-38_后续切入清能领域将迎新增长极_4页_1mb

宁沪高速2022年半年报总结

核心内容概述

宁沪高速（600377）2022年半年报显示，公司受疫情影响，Q2归母净利润同比下降37.9%，整体表现符合市场预期。公司通过现金收购集团下属云杉清能公司，正式切入环保领域，为未来业绩增长开辟新路径。

主要观点与关键信息

营收与利润情况

• 2022H1营收：45.54亿元，同比下降10.0%。
• 通行费收入：33.33亿元，同比下降17.7%，主要受上海及苏南多地疫情影响。
• 配套业务收入：4.48亿元，同比下降36.3%，受服务区租赁合同终止及油品销量下降影响。
• 房地产业务收入：2.74亿元，同比增长9.0%，受益于存量项目去化加速。
• 2022H1归母净利润：17.48亿元，同比下降34.8%。
• 2022H1扣非归母净利润：16.29亿元，同比下降31.9%。
• 2022Q2归母净利润：9.53亿元，同比下降37.9%。
• 2022Q2扣非归母净利润：8.27亿元，同比下降34.2%。

成本与费用分析

• 营业成本：26.36亿元，同比增长18.7%，主要受收费公路成本刚性及地产结转规模增加影响。
• 财务费用：4.81亿元，同比增长63.8%，主要由于五峰山大桥通车及有息债务规模增加。

投资收益情况

• 投资收益：7.98亿元，同比增长12.0%。
• 联营企业投资收益：3.13亿元，同比下降29.6%。
• 其他权益工具投资及理财收益：显著增长，抵消了部分联营企业收益下滑的影响。

新业务拓展

• 现金收购云杉清能公司：作价24.57亿元，完成股权交割及工商变更，切入环保领域。
• 云杉清能业务协同性：公司现有路产具备清能消费场景及沿途风电光伏业务空间，具备一定协同效应。
• 预期回报率：公司测算本项目预期年回报率超10%，高于公路业务，有望增厚盈利能力。

未来增长点

• 短期关注疫情修复：4-7月全国高速公路车流量同比降幅收窄，江苏与上海整车货物流量指数显著回升，显示疫情边际改善，交通恢复在望。
• 中长期关注既有路产增长：公司成熟路产集中在长三角，区域经济向好，公路流量有望稳健增长。
• 新路转盈与改扩建：常宜高速、宜长高速及五峰山大桥等新路在2022H1分别净亏损0.44亿元、0.39亿元、0.94亿元，但随着运营时间延长及疫情缓解，有望逐步转盈。
• 锡宜高速南段扩建：计划2023年1月开工，2026年6月通车，有望带来车流增量。

盈利预测与估值

• 公司具有稳健高分红特性，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业收费政策向不利方向发展；
• 车流量增长不及预期；
• 新路培育期盈利承压。

投资评级说明

• 增持：预期公司未来6个月相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 行业评级：中性，即行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。

基本数据

主要财务比率

股票走势图

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