20201125-财信证券-电力行业月度报告_电力消费持续复苏_发电增速加快_20页_1mb

报告摘要

电力行业月度报告总结

核心内容概述

2020年11月电力行业消费持续复苏，发电增速加快，行业整体表现优于市场平均水平。电力及公用事业指数下跌1.36%，跑输万得全A指数2.41个百分点，在中信一级行业指数中排名第17。从行业子板块来看，水电、火电、风电、太阳能、核电、电网和其他发电板块表现分化，其中太阳能涨幅最大，而电网板块跌幅最大。

主要观点

电力消费复苏：全社会用电量同比增加6.59%，第二产业用电量增速回暖，带动电力需求增长。
发电增速加快：全国发电量同比增加4.6%，其中水电发电量同比增加25.4%，光伏发电量同比增加8.1%，风电发电量同比增加14.7%。
发电设备利用小时：全国发电设备利用小时累计值为2758小时，火电利用小时同比下降127小时，水电、核电、风电略有提升。
行业估值：电力及公用事业指数市盈率为19.36倍，较万得全A指数市盈率22.73倍，溢价率为-14.85%。光伏板块估值明显拉升，风电、光伏板块在10月达到高点后出现回调。
投资建议：建议分电源类型布局电力板块，重点关注水电、火电、光伏、风电和核电。推荐华能国际、华电国际、林洋能源、隆基股份、金风科技和中国核电等公司。

关键信息

1. 用电量数据

全社会用电量：2020年10月为6172亿kwh，同比增长6.59%。
分产业用电量：
- 第一产业：73亿kwh，同比增长10.76%
- 第二产业：4315亿kwh，同比增长7.66%
- 第三产业：984亿kwh，同比增长3.89%
- 城乡居民生活用电量：800亿kwh，同比增长3.98%

2. 发电量数据

全国发电量：2020年10月为6095亿kwh，同比增长4.6%。
分电源类型发电量：
- 火电：3991亿kwh，同比下降1.5%
- 水电：1349亿kwh，同比增长25.4%
- 核电：287亿kwh，同比下降0.3%
- 风电：351亿kwh，同比增长14.7%
- 光伏发电：116亿kwh，同比增长8.1%

3. 重点公司公告

长江电力：三季报披露，归母净利润同比增长13.56%。
中国核电：非公开发行约46亿股A股股票获批，募集所得资金将用于福建漳州核电厂1、2号机组项目和流动资金补充。
国投电力：GDR招股书获英国金融行为监管局批准，每份GDR对应人民币约8.22元/股，较A股收盘价折价8.7%。
三峡水利：收到重庆市能源局通知，分配电量用于降低工业企业用电成本和招商引资。

4. 行业政策与动态

年度长协交易：四季度各省陆续开始组织年度长协电量交易，重点关注交易价差对企业业绩的影响。
新能源“十四五”规划：《可再生能源发展“十四五”规划研究》即将落地，政策预期推动新能源板块上涨。
电力交易市场进展：广西电力交易市场前三季度累计交易电量733.79亿kwh，为用户降低电费成本79.56亿元。
合资运营公司成立：国家电网公司和南方电网公司首次成立合资运营公司，推动闽粤联网工程。

5. 投资组合推荐

推荐股票：华能国际、华电国际、林洋能源、隆基股份、金风科技、中国核电。
投资策略：
- 水电板块：估值高于历史中枢，但股息率高，推荐华能水电。
- 火电板块：受益于低煤价，建议关注华能国际和华电国际。
- 光伏板块：建议关注林洋能源和隆基股份。
- 风电板块：推荐金风科技。
- 核电板块：建议关注中国核电。

风险提示

全社会用电量增速不及预期。
疫情反复导致复工复产计划不及预期。
电煤价格下行不及预期。

行业估值与市场表现

电力及公用事业指数：市盈率19.36倍，较万得全A指数市盈率22.73倍，溢价率-14.85%。
子板块估值：
- 水电：18.28倍
- 火电：13.1倍
- 风电：23.34倍
- 太阳能：46.8倍
- 核电：13.88倍
- 电网：32.43倍
- 其他发电：22.62倍

图表目录（关键图表）

图1：中信一级行业涨跌幅情况（%）
图2：中信电力板块近三年市场行情走势
图3：公用事业行业与全部A股历年市盈率水平
图4：公用事业对全部A股的市盈率估值溢价率
图5：中信电力板块市盈率（TTM）
图6：电力行业涨幅前十标的
图7：电力行业跌幅前十标的
图8：当月用电量情况（亿kwh）
图9：全社会用电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图10：第一产业用电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图11：第二产业用电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图12：第三产业用电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图13：城乡居民生活用电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图14：全国发电量当月值（亿千瓦时，%）
图15：火电发电量当月值（亿千瓦时，%）
图16：水电发电量当月值（亿千瓦时，%）
图17：核电发电量当月值（亿千瓦时，%）
图18：风电发电量当月值（亿千瓦时，%）
图19：光伏发电量当月值（亿千瓦时，%）
图20：全国发电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图21：火电发电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图22：水电发电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图23：核电发电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图24：风电发电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图25：光伏发电量月度累计值（亿千瓦时，%）
图26：全国发电设备平均利用小时（小时）
图27：水电发电设备平均利用小时（小时）
图28：火电发电设备平均利用小时（小时）
图29：核电发电设备平均利用小时（小时）
图30：风电发电设备平均利用小时（小时）
图31：环渤海Q5500K价格指数（元/吨）
图32：CCI5500动力煤价格指数（元/吨）
图33：CCI5500动力煤价格指数分季节比较（元/吨）
图34：环渤海Q5500K价格指数分季节比较（元/吨）
图35：秦皇岛港煤炭平仓价走势（元/吨）
图36：国际三大港动力煤现货价走势（美元/吨）

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上