电力行业月度报告：电力消费持续复苏，发电增速加快-20201125-财信证券-20页_1mb

电力行业月度报告总结

核心内容

2020年11月电力行业整体呈现复苏态势，电力消费持续回暖，发电增速加快。电力板块整体表现弱于市场，但部分子板块如光伏、风电表现较好。随着“十四五”规划的推进，新能源板块迎来发展机遇，行业政策利好不断，对市场情绪产生积极影响。

主要观点

1. 电力消费持续复苏，发电增速加快

• 2020年10月全社会用电量同比增长6.59%，第二产业用电量增速持续回暖，带动整体用电量增长。
• 全国发电量同比增长4.6%，其中水电发电量增长显著（25.4%），光伏和风电也呈现增长趋势（8.1%和14.7%）。
• 煤价处于绿色区间，火电板块受益于低煤价，业绩修复明显，但市场尚未提供明显的估值修复信号。

2. 投资策略建议

• 水电板块：估值高于历史估值中枢，但股息率高，配置价值突出。建议关注华能水电等低估值标的。
• 火电板块：受益于持续低煤价，建议关注市场化交易电量占比高、全国性布局的华能国际和华电国际。
• 光伏板块：建议关注新能源“十四五”规划政策出台，推荐林洋能源和隆基股份。
• 风电板块：关注风电机组龙头金风科技。
• 核电板块：估值偏低，建议关注中国核电。

3. 市场行情回顾

• 2020年10月，电力及公用事业指数下跌1.36%，跑输万得全A指数2.41个百分点。
• 子板块表现分化：水电和火电指数分别下跌0.74%和0.86%，风电指数上涨0.92%，太阳能指数上涨6.74%，核电和电网指数分别下跌0.59%和5.31%。
• 光伏和风电板块在三季度迎来上涨，但进入10月后出现回调。

4. 行业高频数据跟踪

• 用电量：全社会用电量同比增长6.59%，第二产业用电量增长最快（7.66%）。
• 发电量：全国发电量同比增长4.6%，水电发电量增长显著，光伏和风电增长稳定。
• 发电设备利用小时：火电利用小时数下降，水电、核电、风电略有提升。
• 煤价：环渤海Q5500K价格指数和CCI5500动力煤价格指数维持稳定，国际煤价也有所上涨。

5. 行业重点新闻及政策

• 各省开始组织年度长协交易，如安徽和福建发布相关通知，推动电力市场化交易。
• 国家能源局发布10月份全社会用电量数据，第二产业用电量增速回暖。
• 广西电力交易市场前三季度累计交易电量733.79亿千瓦时，为用户降低电费成本79.56亿元。
• 国家电网公司和南方电网公司首次成立合资公司，推动闽粤联网工程。

6. 重点公司公告及简评

• 长江电力：前三季度归母净利润同比增长13.56%，经营状况良好。
• 中国核电：非公开发行约46亿股A股股票获批，资金用于漳州核电项目。
• 国投电力：GDR招股书获英国金融行为监管局批准，折价发行，募资约13.44亿元。
• 三峡水利：获得新增三峡电入渝分配电量，有利于提升售电规模。

关键信息

• 行业评级：同步大市，维持不变。
• 重点股票：华能水电、华能国际、华电国际、林洋能源、隆基股份、金风科技、中国核电。
• 风险提示：全社会用电量增速不及预期、疫情反复影响复工复产、电煤价格下行不及预期。

投资建议

• 建议分电源类型布局电力板块，重点关注水电、火电、光伏、风电和核电板块。
• 水电板块：关注华能水电。
• 火电板块：关注华能国际和华电国际。
• 光伏板块：关注林洋能源和隆基股份。
• 风电板块：关注金风科技。
• 核电板块：关注中国核电。

估值分析

• 截至2020年11月23日，电力及公用事业指数市盈率为19.36倍，低于万得全A指数的22.73倍，存在估值修复空间。
• 子板块中，光伏板块估值最高（46.8倍），风电板块估值次之（23.34倍），水电板块估值相对稳定（18.28倍）。

结论

电力行业在2020年11月表现出复苏迹象，主要受益于用电需求回暖、煤价低位运行以及政策利好。新能源板块尤其是光伏和风电板块在三季度表现强势，但进入10月后有所回调。建议投资者根据自身风险偏好，分电源类型布局，重点关注具备低估值和良好政策支持的标的。