20170807-中国银河-电力行业_供给侧改革政策细化_鼓励发电集团重组整合_30页_802kb

电力行业研究报告总结

一、行业核心内容概览

1. 行业指数表现

• 上周上证综指上涨 0.3%，沪深300下跌 0.4%，电力行业指数下跌 0.8%，跑输大盘。
• 电力个股多为下跌，涨幅前五为联美控股（6.3%）、宝新能源（5.4%）、哈投股份（4.3%）、长源电力（4.1%）和建投能源（3.9%）。
• 跌幅前五为明星电力（-9.2%）、文山电力（-5.9%）、涪陵电力（-5.8%）、岷江水电（-5.1%）和天富能源（-4.1%）。

2. 煤炭价格分析

• 上周下水煤价格探顶回落，山西优混（5500大卡）周环比下降 0.6%，月环比上升 5.6%，年同比上涨 39.1%。
• 坑口煤价上涨为主，陕西、安徽、山东涨幅较大，河北小幅回落。
• 秦皇岛煤炭库存增加至580.5万吨，周环比上升1.8%，年同比增加117.4%。
• 国际煤价持续上涨，澳大利亚纽卡尔斯动力煤现货价周环比增加5.1%，年同比上涨44.6%。
• 动力煤价格高点显现，电厂日耗煤量将逐步回落，市场煤采购积极性减弱，煤炭库存中高位，但供给端因煤管票限制和安全检查出现暂时性短缺。

3. 政策与市场动态

• 国家发改委、能源局等16部委联合印发《推进供给侧改革意见》，鼓励大型发电集团重组整合，淘汰关停30万千瓦以下煤电机组，红色和橙色省份不再新增煤电规划。
• 白鹤滩水电站已顺利开工，预计2020年投入商运，将实现六库联调，提高水能利用率和发电量。
• 电力市场化改革持续推进，电改连出三大利好，包括省级电网输配电价改革全覆盖、电力现货市场即将启动、第二批增量配电试点项目通知下发。
• 山西发电企业价格垄断案被查处，表明电改在推进过程中面临挑战，但也有积极进展。

4. 公司业绩与公告

• 华能国际：上半年实现营收714.34亿元，同比增长11.36%；净利润为7.88亿元，同比下降89.88%，主要由于燃料成本上涨。
• 三峡水利：上半年营收47291.06万元，同比下降1.71%；归母净利13719.56万元，同比增长16.07%。
• 西昌电力：上半年净利润预计增长240%，主要因售电量增加和确认光伏新能源电价补贴收入。
• 华电能源：因燃煤短缺，上半年发电量减少，影响公司利润，预计全年将产生351.12万吨燃煤缺口。
• 乐山电力：关停小水电站，增加外购电成本，影响公司利润。
• 内蒙华电：上网电价上调，预计增加公司2017年度营业收入4500万元。

二、主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 电力行业指数下跌，跑输大盘，多数电力个股下跌，但部分公司如联美控股、宝新能源等表现较好。
• 煤价上涨是火电企业业绩下滑的主要原因，但随着电价上调，火电业绩有望迎来边际改善。

2. 煤炭市场动态

• 下水煤价格探顶回落，坑口煤价上涨，国际煤价持续上涨。
• 煤炭库存增加，但供给端受限，价格存在下行空间但有限。

3. 政策影响

• 供给侧改革政策细化，鼓励发电集团重组整合，淘汰落后产能，推动行业整合。
• 白鹤滩水电站开工，有助于提升水电利用率，推动公司成长。
• 电力市场化改革加速，输配电价改革实现省级全覆盖，现货市场即将启动。

4. 公司动态

• 华能国际因燃料成本高企导致利润大幅下滑，但预计三季度业绩将有所改善。
• 三峡水利、西昌电力等公司因电价调整或项目进展带来业绩提升。
• 华电能源因燃煤短缺影响发电量，导致利润下降。
• 乐山电力因小水电站关停，将增加外购电成本，影响公司利润。

三、投资建议

• 推荐关注电价敏感度高的火电标的：大唐发电、建投能源、华能国际、华电国际。
• 建议关注内蒙华电、吉电股份、金山股份、粤电力A。
• 长江电力作为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局，继续给予“推荐”评级。

四、附录与行业数据

• 行业动态：21省市电价调整，内蒙古风电装机达2610万千瓦，居全国首位。
• 新能源趋势：中国光伏产业快速发展，分布式光伏进入3.0时代。
• 核聚变技术：距离并网发电尚需多年，预计在2060年以后。
• 公司公告：包括国电电力重大资产重组进展、华能国际半年度报告、华电能源燃煤短缺公告、赣能股份电价调整公告等。

五、结论

• 电力行业受供给侧改革和煤炭价格波动影响较大，短期内火电业绩受压，但三季度电价上调有望带来边际改善。
• 水电和新能源板块表现相对较好，尤其是白鹤滩水电站开工、风电装机增加和光伏技术进步。
• 电力市场化改革持续推进，有助于行业规范发展和资源配置优化。
• 行业整体面临整合与转型，建议关注具备成长性和稳定性的电力企业。