20241031-中泰证券-许继电气-000400.SZ-Q3业绩符合市场预期_静待特高压释放业绩弹性_3页_224kb

许继电气（000400.SZ）电网设备行业分析总结

核心内容

许继电气（000400.SZ）作为一家专注于电网设备制造的企业，近期发布了2024年三季度业绩报告，并获得中泰证券“买入”评级。该报告分析了公司当前的财务状况、经营表现及未来发展趋势，强调了公司在特高压建设领域的布局和潜在业绩增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年三季度：公司实现营业收入27.50亿元，同比下降24.17%；归母净利润2.67亿元，同比增长10.56%；归母扣非净利润2.53亿元，同比增长32.14%。
• 2024年前三季度：累计实现营业收入95.86亿元，同比下降11.49%；归母净利润8.95亿元，同比增长10.41%；归母扣非净利润8.64亿元，同比增长20.23%。
• 盈利能力提升：销售毛利率为21.94%，同比提升3.21个百分点，毛利率逐季度上升，盈利能力持续增强。

2. 财务指标分析

• 营收与利润预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.16亿元、17.11亿元和20.26亿元，分别同比增长20.92%、40.74%和18.42%。
• 估值指标：对应PE分别为25倍、18倍和15倍，估值持续走低，但盈利预期增强。
• 资产负债状况：公司资产负债率维持在46%左右，财务结构稳健，流动比率和速动比率均保持在合理区间。

3. 业务发展动态

• 特高压建设加速：多个特高压直流输电工程进展顺利，如陇东-山东±800千伏、宁夏-湖南±800千伏等，显示特高压项目推进迅速，预计将在第四季度释放业绩弹性。
• 新能源业务拓展：新能源及系统集成板块在2023年全年营收占比达25.35%，显示公司在新能源领域的布局正逐步扩大。
• 投资决策进展：三峡能源审议通过新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地投资议案，该项目通过特高压工程外送消纳，核准有望加速，进一步利好公司业务。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

费用与利润结构

• 费用率：2024年前三季度销售期间费用率为11.38%，同比提升2.34个百分点，其中销售费用率提升较快，有助于业务拓展。
• 盈利预测：公司未来盈利能力有望进一步提升，归母净利润增长率分别为20.9%、40.7%和18.4%。

营运能力

• 应收账款周转天数：144天（2024E），基本稳定。
• 应付账款周转天数：181天（2024E），略有上升。
• 存货周转天数：70天（2024E），保持稳定。

投资建议

• 评级维持：中泰证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩弹性显著增强。
• 投资逻辑：随着特高压建设节奏加快，公司有望受益于相关项目的推进，特别是柔性直流技术的发展，为公司带来新的增长点。
• 风险提示：需关注电网投资不及预期、特高压建设进度、技术路线变更、原材料波动及市场竞争加剧等风险。

结论

许继电气在特高压和新能源领域具备较强竞争力，公司盈利能力持续提升，未来业绩增长潜力较大。尽管当前季度营收有所下滑，但随着特高压项目推进和新能源业务拓展，公司有望在2024年第四季度及未来实现业绩弹性释放，维持“买入”投资评级。