20180715-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_淡季不淡_把握板块长期逻辑与短期催化_15页_1mb

淡季不淡，把握板块长期逻辑与短期催化增持（维持）

核心内容

本报告分析了食品饮料行业的市场表现及投资逻辑，指出尽管二季度为传统淡季，但板块整体表现优于市场，核心推荐组合包括贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、伊利股份、双汇发展、中炬高新等。

主要观点

1. 行业表现

• 本周行情回顾：本周沪深300上涨 3.79%，食品饮料行业上涨 5.99%，其中食品综合涨幅最大，为 8.87%。
• 估值情况：食品饮料指数市盈率为 33.11，高于历史均值；估值溢价率为 179%，显著高于历史均值。
• 个股表现：涨幅前列的包括星湖科技、顺鑫农业、涪陵榨菜等，跌幅前列的包括广东甘化、华统股份、安记食品等。

2. 白酒行业观点

• 行业趋势：白酒行业进入“白银十年”，表现为“量低增+价格升+分化加剧”。
• 高端酒品牌：一线白酒如茅台、五粮液、泸州老窖具有长期投资价值，其业绩增速与估值相比国际巨头仍有吸引力。
• 区域龙头：如徽酒双星古井贡酒、口子窖及疆内龙头伊力特或受益于报表催化，短期可能有表现。
• 次高端酒：洋河股份、山西汾酒与水井坊受益于次高端高速扩容及自身营销策略，中长期增长可期。
• 低端酒王者：牛栏山二锅头全国化进程持续推进，顺鑫农业被看好。

3. 食品行业观点

• 筛选逻辑：建议以“定价权”为线索筛选标的，具备需求刚性、消费者价格敏感度低、品牌与渠道优势、成本传导能力。
• 龙头吸引力：伊利、双汇、海天、桃李等龙头对标国际巨头，业绩增速及估值吸引力显著。
• 短期表现：Q2乳品、调味品、肉制品、小食品等动销情况良好，龙头企业业绩表现符合预期。

关键信息

4. 原奶行业周变化

• 国内生鲜乳价格：上周平均价为3.37元/kg，同比下跌1.46%，环比下跌0.3%。
• 国际原奶价格：5月全球原奶价格为37.9美元/100kg，同比上涨4.7%。
• 预测：短期国际奶价可能波动下跌，预计下半年反弹，长期看涨。

5. 乳业草根调研追踪

• 促销活动：伊利、蒙牛、光明等品牌在大型商超推出多种促销活动，如买二赠一、折扣等。
• 产品表现：伊利安慕希和金典增速领跑，Q2部分区域增速达40%和20%，带动产品结构升级。
• 成本端：生鲜乳价格同比下降1-2%，包材价格上涨约15%，总体成本略有下行。

6. 重要行业新闻

• 国产牛肉供应不足：进口量快速增长，市场端价格上升，牛源短缺成为行业主旋律。
• 茅台质量例会：集团加强质量管控，完善管理体系，提升产品质量。
• 稻花香战略目标：上半年业绩双增，公布“131”战略目标，产品结构升级明显。
• 长城葡萄酒瘦身：大规模缩减产品线，提升大单品价格，推动品牌回归。
• 玻璃厂商涨价：原材料成本上涨，部分厂商在7月12日起上调报价。
• 伊力特经济分析会：上半年业绩强劲，市场销售初见成效，计划扩建产业园。
• 乳企上榜财富500强：伊利、蒙牛、光明三家企业上榜，伊利营收680.58亿，排名118。

7. 重大事项提醒

• 中报披露时间表：7月24日至28日及8月1日至18日，多家公司如水井坊、安迪苏、贵州茅台等将发布中报。

风险提示

• 宏观经济发展不及预期：可能影响消费能力。
• 食品安全风险：对行业有潜在冲击。
• 白酒需求不达预期：可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

• 推荐组合：贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、伊利股份、双汇发展、中炬高新。
• 投资逻辑：把握行业长期逻辑与短期催化，关注龙头企业的增长潜力与市场表现。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，基于公开信息撰写，不构成投资建议，亦不保证信息准确无误。投资需谨慎，市场有风险。