农林牧渔行业动保专题系列（一）：从非洲猪瘟疫苗看疫苗制备关键三要素-20200326-东兴证券-13页_1mb

非洲猪瘟疫苗制备关键三要素分析总结

核心内容

本报告围绕非洲猪瘟疫苗制备的三大关键要素展开分析：毒株、技术和工艺。三者共同决定了疫苗能否安全、有效地投入市场。

主要观点

1. 毒株是疫苗制备的准入门槛，决定了疫苗的免疫原性和与流行毒株的匹配度。
2. 技术是疫苗研发的核心，不同的技术路径（如基因缺失疫苗、活载体疫苗、亚单位疫苗）对安全性与有效性有不同影响。
3. 工艺是疫苗质量的保障，通过工艺指标体系可衡量疫苗的有效性、安全性和稳定性。
4. 企业具备工艺平台优势，尤其是生物股份在非洲猪瘟疫苗研发中具备独特的技术能力和实验条件。
5. 市场前景广阔，非洲猪瘟疫苗市场空间预计超过50亿元，龙头企业有望受益。

关键信息

1. 毒株：种毒选择奠定制备基础

• 非洲猪瘟病毒具有多种血清型和变异亚型，需选择与流行毒株匹配度高、免疫原性强的毒株。
• 青岛所作为非洲猪瘟国家参考实验室，拥有全国所有流行毒株，具备显著的种毒资源优势。
• 青岛所目前缺乏大动物实验设施，但可通过合作研发弥补不足。

2. 技术：技术路径决定产品成败

• 主要技术路径包括：基因缺失疫苗、活载体疫苗、亚单位疫苗。
• 哈兽研采用基因缺失疫苗，但需关注其安全性问题。
• 青岛所采用亚单位疫苗技术，安全性更有保障，但尚未进行动物保护实验。
• 技术选择需综合考虑安全性、有效性与大规模生产可行性。

3. 工艺：生产工艺保证产品质量

• 疫苗生产工艺由三大类共8个指标衡量：有效性（抗原含量、抗体水平）、安全性（杂蛋白、内毒素、副反应）、稳定性（免疫保护期、临期效价、批间差异）。
• 工艺的优劣直接影响疫苗的市场竞争力和客户认可度。

4. 生物股份（600201）：企业唯一非瘟研发资格，工艺领先

• 生物股份是唯一具备非洲猪瘟动毒资格的企业，拥有高等级生物安全实验室（P3）和大动物实验设施。
• 公司工艺平台优势明显，产品在安全性、有效性和稳定性方面领先行业。
• 公司在口蹄疫疫苗领域具有行业标准制定能力，市场认可度高。
• 预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.2、5.92和8.53亿元，对应EPS分别为0.19、0.51和0.73元，当前PE值为42倍和29倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 非洲猪瘟疫苗研发进度可能不及预期。
• 政策风险可能影响疫苗的审批和推广。

行业重点公司盈利预测与评级

总结

非洲猪瘟疫苗的成功研发依赖于“毒株”、“技术”和“工艺”三要素的有机结合。青岛所凭借丰富的种毒资源和与农业农村部的紧密联系，在非瘟疫苗研发中占据先发优势，但需解决大动物实验设施不足的问题。哈兽研采用基因缺失疫苗技术，但安全性仍需验证；青岛所采用亚单位疫苗技术，安全性更高但尚未进行动物保护实验。生物股份作为唯一具备非瘟动毒资格的企业，其工艺平台优势显著，有望在疫苗商业化过程中受益。随着下游养殖存栏的复苏，公司一针多防的疫苗组合策略将进一步增强其市场竞争力。