动物保健行业深度研究_如何看待非洲猪瘟下_动保板块的投资机会__19页_2mb

动物保健行业分析：非洲猪瘟下的投资机会

核心内容概述

本报告分析了非洲猪瘟（ASF）对动物保健行业的影响，重点探讨了疫苗研发的关键作用及其对行业发展的推动。同时，总结了过去蓝耳病疫情中疫苗研发的路径，并分析了当前我国非瘟疫苗研发的进展及商业化前景，结合市场空间测算和投资建议，为投资者提供了参考。

主要观点

1. 疫苗是疫情防控的关键

• 蓝耳病疫情回顾：2006年5月，江西鄱阳湖周边爆发蓝耳病，随后在全国蔓延。疫苗在2007年5月投入使用后，疫情得到控制。
• 疫苗研发成功因素：
  • 集中科研力量进行研发；
  • 简化研发及审批流程；
  • 疫苗计划生产；
  • 财政提供支持。
• 动保公司受益：中牧股份、生物股份等首批疫苗生产企业在疫苗推出后股价大幅上涨。

2. 非瘟疫苗研发进展与挑战

• 全球研发背景：非洲猪瘟病毒虽早在20世纪初被发现，但疫苗研究滞后40多年。
• 当前技术路线：基因缺失疫苗是短期最有希望的疫苗，但其商业化仍需时间。
• 研发瓶颈：
  • 缺乏规范的临床评价系统；
  • 疫苗生产细胞系不足；
  • 动物试验成本高且需在ABSL3以上实验室进行。
• 研发时间表：根据欧盟路线图，非瘟疫苗研发需8-10年，但在特殊情况下可缩短至8年以内。

3. 非瘟疫苗市场空间测算

• 基础数据：我国生猪存栏量约为6亿头。
• 市场空间：
  • 招采苗：假设单价5-7元/头份，免疫频率1-3次/年，潜在市场规模为30-126亿元。
  • 市场苗：假设单价10-15元/头份，免疫频率1-3次/年，潜在市场规模为60-270亿元。
  • 中性预测：在6亿头猪的基数下，全市场苗的中性情况下市场规模可达150亿元。

4. 行业发展趋势与投资建议

• 行业前景：随着养殖高盈利阶段到来及规模猪场防疫能力提升，动保公司有望迎来业绩改善。
• 投资建议：
  • 短期：非瘟疫苗研发进展可提升板块估值；
  • 中长期：商业化疫苗推出将带来行业整体扩容，疫苗企业利润和市值有望大幅提升。
• 重点推荐企业：中牧股份、生物股份、普莱柯等具备核心竞争力的公司。

关键信息

疫苗研发成功的关键因素

• 集中科研力量：政府和科研机构紧密合作，加快疫苗研发进程。
• 简化流程：通过绿色通道加快疫苗审批与生产。
• 财政支持：中央和地方财政共同承担疫苗经费，推动疫苗普及。

非瘟疫苗商业化挑战

• 技术难题：需解决安全性、有效性、成本等问题。
• 审批流程：疫苗商业化需要经过多阶段试验和审批。
• 市场推广：疫苗初期以“招采”形式为主，后期可能向市场苗过渡。

市场空间测算

• 招采苗：单价5-7元，免疫频率1-3次/年，潜在市场规模30-126亿元。
• 市场苗：单价10-15元，免疫频率1-3次/年，潜在市场规模60-270亿元。
• 中性预测：全市场苗下，市场规模有望达到150亿元。

重点推荐股票

风险提示

• 疫苗研发进展不及预期；
• 生猪产能去化超预期。

图表目录

• 图1：2006年高致病性蓝耳病爆发区域；
• 图2：主要省份蓝耳疫情概况；
• 图3：蓝耳疫情下的猪周期（元/公斤）；
• 图4：高致病性蓝耳病疫苗生产计划；
• 图5：简化研发及审批流程对疫苗上市的影响；
• 图6：中牧股份股价走势（元/股）；
• 图7：中牧股份相对沪深300收益率；
• 图8：生物股份股价走势（元/股）；
• 图9：生物股份相对沪深300收益率；
• 图10：截止到2019年7月3日，我国各省份非洲猪瘟疫情；
• 图11：全国能繁母猪变化；
• 图12：农业农村部指定的五个国家级非瘟研究机构；
• 图13：非洲猪瘟疫苗创制阶段主要进展；
• 图14：非洲猪瘟疫苗研发路线图（2017）；
• 图15：疫苗研发的一般流程；
• 图16：2009-2017年国内兽药市场规模；
• 图17：2017年我国兽药市场产品结构（亿元）；
• 图18：2013-2017年我国兽用生物制品销售额；
• 图19：2017年兽用生猪制品细分市场；
• 图20：全招采下，非洲猪瘟疫苗空间弹性测算；
• 图21：全市场下，非洲猪瘟疫苗空间弹性测算。

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作者信息

• 吴立，分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 魏振亚，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080004，邮箱：weizhenya@tfzq.com
• 王聪，联系人，邮箱：wcong@tfzq.com