20230423-浙商证券-博腾股份-300363.SZ-2023Q1点评报告_大订单减少_人员进入兑现期_4页_778kb

证券研究报告：博腾股份（300363）2023年Q1点评

投资要点总结：公司常规业务增长正在恢复，新业务逐步兑现。尽管大订单交付减速和前期高投入导致短期业绩承压，但长期效益初现，维持“买入”评级。

一、财务表现
• 公司Q1营收同比下降45%，净利润降幅超七成（YOY-2037%），主要受大订单交付减少和前期扩张费用影响。
• 关联公司调节后，毛利率提升（YoY +12.9pct至50.2%），净利率下降主因是费用高基数。盈利水平趋向行业正常水平。

二、常规业务
• 原料药CDMO收入下滑5%，推测因大订单交付集中影响。
• 抗体基因治疗CDMO签约客户新增超六成，制剂CDMO客户数YOY增长95%，新业务客户支撑增长。
• 常规业务（同比扣除大订单影响后）收入结构优化，小分子CDMO增长29%，多业务稳定。

三、盈利能力
• 毛利率YoY提升1.2pct至50.2%，员工总数和新订单水平显示由扩张向优化阶段过渡。
• 三项费用总额2022年后基本稳定，2023年费用端微增预计净利率回升至约15%。

四、未来展望
• 新业务（CGT/制剂）确认节奏波动但仍具备支撑。
• 预测23-25年净利润（YoY）依次为69亿、62亿、106亿，收入预计复合增长。
• 估计PE值33 、36倍，维持“买入”建议。

风险提示： 折旧、汇率、股权激励对利润波动的影响；新业务盈利周期不确定；宏观经济景气度风险。

相关数据摘要（数值摘要略）

分析师：孙建