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2017创新性产融结合研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕“创新性产融结合”展开，分析了其定义、发展历程、国际借鉴及三种主要模式。报告指出，十九大后“脱虚向实”成为产融结合的新趋势，通过基金、产业和专业机构的融合，推动实体经济与金融资本协同发展，促进产业升级和经济转型。

主要观点

• 创新性产融结合以基金为工具，以产业为核心，旨在服务实体经济，推动新旧动能转换。
• 产融结合模式分为“产业+基金”、“基金+产业”和“产业+专业机构”三种，分别体现了产业资本与金融资本的双向互动。
• 产融结合的意义体现在助力实体经济发展、促进产业结构升级、推动VC/PE行业健康发展等方面。
• 发展风险与对策包括产业链项目孵育、投资人员培养、风险防控以及加大对民企直接融资的支持。

关键信息

1.1 创新性产融结合定义

• 创新性产融结合以基金为载体，采用股权投资方式，服务于新兴产业和传统产业升级。
• 股权基金成为重要工具，支持供给侧改革、经济结构优化和产业升级。
• 2017年10月底，中国私募基金管理人达21628家，管理规模达10.77万亿元。

1.2 中国产融结合发展历程

• 上世纪90年代：产业资本单向进入金融领域，如海尔、新希望、德隆等。
• 2004年德隆事件：暴露金融监管漏洞，产融结合进入低谷。
• 2006年政策收紧：限制企业投资金融、房地产等领域。
• 2008年后政策宽松：国企如中石油、光大银行开始涉足金融领域。
• 2010年后政策支持：证监会鼓励上市公司使用股权、现金等方式进行兼并重组。
• 2014年国家集成电路基金设立：成为政府主导型产业基金的典范。

1.3 国际产融结合发展与借鉴意义

• 欧美模式：自由市场下产业与金融相互持股，但金融危机后趋于谨慎。
• 日本模式：政府干预较多，通过金融体系支持产业整合与升级。
• 国际趋势：全球80%以上的世界500强企业已实现产融结合。
• 我国现状：产融结合基础薄弱，发展不平衡，需加强制度建设与风险防控。

创新性产融结合模式分析

2.1 产业+基金

• 模式特点：产业集团通过设立基金进行产业投资，推动转型。
• 典型案例：首钢基金通过直投和设立区域基金，支持新兴产业与传统产业升级。
• 产融逻辑：
  • 直接投资新兴产业，如停车、医疗、体育、供应链金融。
  • 母基金投资子基金，形成项目池，提升投资效率。

2.2 基金+产业

• 模式特点：基金通过定增、老股置换等方式入股上市公司，推动产业整合。
• 典型案例：
  • 鼎晖投资：通过设立并购基金，支持医疗、消费等领域企业发展。
  • 中钰资本：通过控股实体企业，打造产业闭环，推动创新药整合。
• 产融逻辑：
  • 企业生态圈联动，促进资本与产业协同发展。
  • 跨境并购，助力企业国际化发展。

2.3 产业+专业机构

• 模式特点：产业企业与专业投资机构合资设立管理公司，推动项目投资。
• 典型案例：光大控股与分众传媒联合设立光控众盈资本，投资消费服务、金融科技等领域。
• 产融逻辑：
  • 整合双方资源，提升项目成功率。
  • 通过专业团队和战略资源，实现产业与资本的协同效应。

创新性产融结合意义

3.1 助力实体经济发展

• 通过股权投资，为实体经济提供资金支持。
• 支持供给侧改革和产业转型升级。
• 实现“产业—融资—产业”的闭环，促进持续发展。

3.2 促进产业结构升级

• 支持传统产业与新兴产业的深度融合。
• 通过资本运作实现资源整合与优化。
• 以联想控股为例，通过多轮投资构建了覆盖IT、投资、地产的全产业链。

3.3 促进VC/PE行业健康发展

• 产融结合推动VC/PE行业从“野蛮生长”转向规范发展。
• 促进创新要素整合，助力企业成长与产业升级。
• 提升行业影响力，形成良性生态。

创新性产融结合注意要点

4.1 加大产业链项目孵育

• 产业资本应注重项目孵化，提升投资质量。
• 优先选择符合产业战略、具备市场优势的项目。

4.2 产业投资人员培育

• 产业资本需加强投资团队建设，注重行业背景与专业能力。
• 金融资本应根据行业特点配置相应人才。

4.3 防控融合过程中的风险

• 需防范业务整合不力、持续经营困难、关联交易风险。
• 建议产业与金融资本协同，提升资源整合与运营效率。

4.4 加大对民企直接融资的支持

• 民营企业融资难、融资贵问题突出。
• 政府应加强政策引导，推动民企直接融资渠道多样化。
• 鼓励专业化投资机构管理产业基金，提升资金使用效率。

附录信息

附录一：2017创新性产融结合投资机构评选与排名

• 产融结合TOP10：阿里资本、复星资本、华宝投资、海德邦和、海航投资、华润金融、弘毅投资、首钢基金、腾讯投资、五矿资本。
• 融产结合TOP10：鼎晖投资、高瓴投资、平安资本、招商局资本、中信资本、中钰资本等。

附录二：PE+上市公司数据研究

• 制造业：与投资机构合作基金数量占比最高（28.30%），规模占比18.31%。
• 医疗健康：基金数量占比10.38%，成为重要投资领域。
• 基金存续期：以5年为主（36.84%），其次为7年和3年。
• 基金投资阶段：覆盖种子期、起步期、扩张期、成熟期等各阶段。

总结

创新性产融结合已成为推动中国经济转型升级的重要手段，通过基金作为桥梁，实现资本与产业的深度融合。其核心在于以“产”为本，通过“融—产”双向互动，提升资源配置效率，推动产业创新与升级。然而，发展过程中需注意风险防控与制度完善，同时加大对民企的支持，以实现更均衡的产融结合格局。