20230107-财通证券-国机精工-002046.SZ-主业双升_减值收窄_22年利润预增57_-104__3页_852kb

公司业绩与投资分析总结

核心内容

国机精工（002046.SZ）在2022年实现业绩显著增长，预计归母净利润为2.00-2.60亿元，同比增长57.01%-104.11%；扣非归母净利润为1.25-1.85亿元，同比增长257.35%-428.87%。2022年第四季度，公司实现归母净利润192-6192万元，同比扭亏，主要得益于核心业务的稳步增长及资产减值影响的收窄。

主要观点

业务双升，业绩提升

• 轴承业务：以轴研所为主体，实现“军品&民品”双轮驱动增长。军品方面，公司航天特种轴承在国内处于领先地位，受益于航空航天领域订单增加。民品方面，国内首台国产10兆瓦TRB海上风电主轴承通过验收，精密轴承年度销售收入首次突破1亿元。
• 超硬材料业务：以三磨所为主体，提供半导体耗材国产替代方案，并大力发展培育钻石业务。划片刀、减薄砂轮等产品已供应至华天科技、长电科技等龙头企业，2021年贡献收入1.6亿元，毛利率高于60%。同时，六面顶压机产能提升至400-450台/年，并量产CVD法大单晶培育钻，追加投资以扩大产能。

CVD项目二期建设推进

公司于2022年末推出定增预案，拟募集不超过2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目（二期）建设及补充流动资金。一期项目已实现30万片/年产能，二期新增65万片/年产能，预计将进一步巩固公司在金刚石领域的领先地位，为业绩带来增量。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年为3838.46亿元，同比增长15.34%；2023年和2024年预计分别增长15.48%和15.58%。
• 净利润：预计2022年为211.03亿元，同比增长65.67%；2023年和2024年预计分别增长42.53%和33.42%。
• EPS：预计2022年为0.40元/股，2023年为0.57元/股，2024年为0.77元/股。
• PE估值：当前PE估值为29x，2023年为20x，2024年为15x，显示估值逐步下降。
• ROE：预计2022年为6.82%，2023年为8.86%，2024年为10.57%，显示公司盈利能力持续增强。

财务指标

• 毛利率：从2020年的23.8%提升至2022年的22.2%，2023年和2024年预计分别为23.4%和24.5%。
• 营业利润率：从2020年的4.7%提升至2022年的6.8%，预计2023年为8.4%，2024年为9.7%。
• 净利润率：从2020年的3.7%提升至2022年的5.7%，预计2023年为7.0%，2024年为8.1%。
• 资产负债率：从2020年的38.4%下降至2022年的37.1%，预计2023年为37.0%，2024年为35.7%。
• 流动比率：从2020年的1.95提升至2022年的2.24，预计2023年为2.23，2024年为2.36，显示偿债能力增强。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为我国超硬材料领域先行者，具有良好的增长潜力和市场地位。预计2022-2024年分别实现归母净利润2.11/3.01/4.01亿元，对应当前PE估值分别为29x/20x/15x，显示出良好的投资价值。

风险提示

• 培育钻石业务不及预期
• 传统主业景气度下滑
• 子公司持续亏损

估值与成长性

结论

国机精工凭借其在轴承和超硬材料业务上的双轮驱动增长，以及CVD项目二期建设的推进，预计将在未来三年实现业绩持续增长，具备较强的市场竞争力和投资吸引力。公司估值逐步下降，成长性良好，分析师维持“买入”评级。