电力设备与新能源行业动力电池海外专题5之三星SDI：消费与储能先行，动力仍为一梯队有力竞争者-20200401-东吴证券-33页_1mb

三星SDI动力电池海外专题总结

核心内容概述

三星SDI是三星集团旗下的重要子公司，专注于电子材料和电池业务。其电池业务营收占比高达77%，在消费电池、储能系统和动力电池领域均具备较强的竞争力。尽管动力电池业务尚未实现盈利，但其在储能系统和消费电池领域表现突出，被视为全球动力电池一梯队的重要竞争者。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 三星SDI是三星集团旗下的核心企业，业务涵盖电子材料和电池。
• 2019年电池业务营收约466亿元人民币，占总营收的77%。
• 公司是全球最早进入锂电池产业的企业之一，长期在电池研发方面领先。

2. 动力电池业务

• 三星SDI动力电池主要供应宝马、大众等欧洲车企，海外市占率约10%。
• 2019年动力电池出货量4.2GWh，全球市占率约7%。
• 公司在动力电池领域与宝马、大众深度绑定，但因核心客户电动化平台尚未全面投产，动力电池业务增速受限。
• 2021年预计开启新一轮增长周期，海外市占率有望提升至15%，国内市占率目标7%。
• 2020年动力电池产能目标为20GWh，2022年有望达到40GWh。

3. 储能系统

• 储能系统全球市占率超30%，2017年Q2实现盈亏平衡。
• 储能业务主要面向欧洲、美国、日本等市场，客户包括日本家用储能、美国商用储能、欧洲电力和家用领域。
• 2019年因ESS火灾事件，储能业务亏损扩大，但预计2020年下半年恢复。

4. 消费电池

• 三星SDI消费电池市占率长期保持第一，2017年达到21%。
• 受三星Note7爆炸事件影响，2016年消费电池首次出现亏损，但2017年恢复。
• 2019年电动工具电池市占率超过50%，成为新的增长点。

5. 全球布局

• 公司在全球布局四大动力电池基地：韩国蔚山、中国西安（一期、二期）、匈牙利。
• 美国Pack工厂建设也已启动，进一步拓展全球市场。
• 供应链较为开放，采购成本相对较低，对供应商选择不局限于日韩。

6. 供应链与技术

• 正极材料：三星物产拥有刚果（金）Kisanfu钴矿15%开采权，同时自产部分正极材料，2020年计划提升自供率。
• 负极材料：国内供应商渗透率较高，贝特瑞、江西紫宸、杉杉股份为主要供应商。
• 电解液：新宙邦、日本哨子为主要供应商，国内厂商有望加速替代。
• 隔膜：主要依赖旭化成专利体系，但国内厂商如恩捷、星源材质正在加速认证。

7. 产品技术路线

• 三星SDI以方形电池为主，与宝马等车企共同研发，产品包括60Ah、94Ah、26Ah、37Ah等。
• 新一代Gen5高镍电池预计2021年量产，能量密度提升20%，成本降低20%。

未来展望

• 随着欧洲电动化平台逐步投产，三星SDI动力电池业务有望进入高速增长期。
• 储能业务受益于全球市场扩张，预计2025年达到100GWh，年均复合增速约44%。
• 供应链国产化趋势明显，未来将更多依赖中国供应商以降低成本。
• 公司在动力电池领域仍为一梯队有力竞争者，但需加快新客户开拓与产能释放。

投资建议

• 重点推荐：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科（电池龙头）；
• 中游龙头：科达利、璞泰来、新宙邦、恩捷股份、星源材质、天赐材料、当升科技、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技、容百科技；
• 核心零部件：宏发股份、汇川技术、三花智控、麦格米特；
• 上游资源：华友钴业、天齐锂业，关注赣锋锂业。

风险提示

• 销量低于预期；
• 政策低于预期；
• 原材料价格波动；
• 价格竞争加剧；
• 贸易战影响。

技术与产品对比

产能与出货预测（单位：GWh）

市占率预测（单位：%）