20190901-兴业证券-兴证建筑每周观点：建筑上市企业Q2业绩下滑2.95_，期待下半年基建“补短板”带来基本面边际改善_29页_1mb

建筑上市企业Q2业绩下滑，期待下半年基建“补短板”带来基本面边际改善

核心内容概述

2019年上半年，建筑板块实现收入2.52万亿元，同比增长16.06%；归母净利润750.55亿元，同比增长5.27%。其中，Q2归母净利润同比下降2.95%，显示建筑企业盈利能力有所下降。与此同时，总资产周转率有所提升，但经营现金流流出增多，表明企业面临一定的资金压力。

随着房地产开发投资增速放缓及融资收紧，基建投资的必要性进一步增强。中央政治局会议提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，促使基建投资成为托底宏观经济的重要手段。2019年1-7月，房地产开发投资同比增长10.6%，而基建投资（全口径）同比增长2.9%，较全年增速提升1.1个百分点，预计年内基建投资高点将出现在三季度。

主要观点

• 基建投资加速：6&7月专项债发行高峰期，地方政府基建投资能力提升，专项债可用于工程资本金的金额达2107亿元，有望带动基建投资增长4-6个百分点。
• 设计板块配置性价比凸显：设计公司业绩稳健增长，且估值处于历史低位，具备较高的投资价值。推荐受益于长三角一体化的【中设集团】和【苏交科】。
• 装饰板块估值修复：随着地产向龙头集中，装饰龙头公司如【金螳螂】有望受益于大客户战略及行业集中度提升。
• 大建筑股受益于行业集中度提升：大型建筑央企如【中国建筑】、【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】等在Q2新签订单超预期，未来有望持续增长。
• 长三角一体化带来区域性机会：长三角地区基建投资景气度较高，政策支持明显，推荐【上海建工】、【隧道股份】、【苏交科】、【中设集团】等。

关键信息

行业数据

• 建筑板块：2019上半年收入2.52万亿元，同比增长16.06%；归母净利润750.55亿元，同比增长5.27%；Q2归母净利润下滑2.95%。
• 专项债：1-7月全国新增专项债16871.19亿元，较去年同期增长161.4%；8月新增专项债3113.03亿元，带动基建投资回暖。
• 发改委申报项目：1-3月申报金额增长较快，6月同比增长33.93%，7月增长26.3%，显示地方政府投资意愿回升。
• 城投债：1-7月净融资额6186亿元，较去年同期增长161.4%，缓解了地方平台资金压力。

公司基本面更新

• 中国中铁：Q2营收同比增长20.4%，但现金流未有明显改善，维持“审慎增持”评级。
• 中国交建：Q2收入增长提速，现金流向好，维持“审慎增持”评级。
• 四川路桥：盈利能力有所提升，投资收益增厚业绩，维持“审慎增持”评级。
• 上海建工：建筑业务带动收入和利润增长，维持“审慎增持”评级。
• 杰恩设计：二季度营收下滑，但现金流有所好转，首次给予“审慎增持”评级。
• 中国化学：化工订单加速增长，盈利能力大幅改善，维持“审慎增持”评级。
• 中装建设：收入增长25.04%，毛利率和净利率均有所提升，给予“审慎增持”评级。
• 中国电建：营收保持较快增长，但坏账损失拖累业绩，维持“审慎增持”评级。
• 东珠生态：业绩增长稳定，新签订单高增长，维持“审慎增持”评级。
• 隧道股份：营收保持较快增长，现金流有所改善，维持“审慎增持”评级。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

重点公司评级

总结

整体来看，建筑行业上半年表现稳健，但Q2业绩有所下滑。随着房地产投资增速放缓及政策调控趋严，基建投资的重要性凸显，专项债发行及地方融资改善为行业注入动力。设计、装饰及大建筑股作为细分板块龙头，具备业绩确定性和估值优势，未来有望受益于基建投资回暖及行业集中度提升。同时，长三角一体化上升为国家战略，为区域基建带来发展机遇，相关公司值得关注。尽管存在一定的风险，但行业基本面改善的预期较强，值得投资者关注。