2021商品年度报告：生猪，价格重心曲折下行ing-20201221-南华期货-31页_2mb

南华期货2021年商品年度报告：生猪篇

核心内容

本报告分析了2021年生猪价格运行的宏观背景、消费端与供给端的互动关系以及影响价格的其他因素，得出以下核心结论：

1. 宏观环境：我国经济正处于积极恢复阶段，政策将逐渐回归常态，逆周期政策边际收紧，预计随后两个季度消费端大幅滑坡或出现通胀的概率较低。
2. 生猪价格运行逻辑：生猪价格主要由供需基本面决定，消费端影响价格运行的方式而非方向，尤其受季节性因素影响显著。
3. 价格趋势：生猪价格自2019年11月创出本轮猪周期高点后，进入长期下行周期，预计全年价格以大波幅起落向下运行，形成价格下降通道。
4. 价格区间预测：22个省市生猪平均价格主要运行区间为22-32元/公斤，全年均价约为27-28元/公斤。
5. 供给端主导：能繁母猪存栏加速恢复是价格重心下移的主要原因，预计2021年底能繁母猪存栏恢复至2911-3371万头区间，商品猪存栏也呈现正向恢复结构。
6. 成本与利润：出栏均重上升、饲料与仔猪成本增加、养殖利润回落，预计2021年生猪出栏均重将有所下降，利润空间缩小。

主要观点

消费端影响价格运行方式

• 我国人均猪肉消费量在1995-2018年间稳步增长，但受非洲猪瘟影响，2019年骤降至31.9KG，2020年进一步下降至28KG。
• 居民消费习惯倾向于鲜肉，冷冻肉消费占比不足10%，难以替代鲜肉需求。
• 餐厅、集体餐饮等价格敏感型消费群体在价格上涨时可能转向其他蛋白类商品，但当前价格高位已使替代效应减弱。
• 屠宰量与消费旺季密切相关，预计春节前后屠宰量将出现阶段性高点，对价格形成短期支撑。

供给端主导价格运行方向

• 能繁母猪存栏已恢复至2017年底的90%以上，商品猪存栏也呈现正向恢复结构。
• 供给恢复将压制价格重心下行，预计2021年底生猪存栏恢复至30959-35038万头区间。
• 生猪出栏均重上升，导致成本增加，预计2021年出栏均重将有所下降，养殖利润进入下行通道。
• 非洲猪瘟疫情仍是制约产能恢复的关键因素，尤其在南方雨季与北方严冬，防控难度加大，对价格形成阶段性压制。

关键信息

宏观背景

• GDP增速回升：2020年三季度GDP同比增速持续上行，三大产业均有所恢复，但第三产业仍受疫情影响较大。
• 固定资产投资稳步增长：1-11月全国固定资产投资增长2.6%，出口数据超预期，显示经济复苏态势。
• 制造业恢复加快：11月PMI为52.1%，连续9个月位于临界点以上，制造业生产趋于正常。
• 货币数据回暖：M2同比增长10.7%，M1同比增长10%，货币环境边际趋稳。
• CPI与“猪通胀”：食品价格下降，猪肉价格对CPI的拖累效应明显，结构性“猪通胀”已成为历史。

供给端分析

• 能繁母猪存栏回升：11月末能繁母猪存栏超过4100万头，商品猪存栏恢复显著。
• 能繁母猪结构变化：二元能繁母猪占比下降至54%，三元母猪占比上升，生产效率下降。
• 商品猪存栏恢复：商品猪存栏量呈现从小到大逐步恢复的“正向”结构，预计2020年猪肉产量上调至3820万吨。
• 中央储备冻猪肉投放：全年投放量预计在65万吨左右，对价格形成短期压制。
• 进口猪肉影响：进口量预计下降，无法弥补中长期供给缺口，仅能增加供给边际量。

消费端与市场结构

• 消费习惯：鲜肉消费占主导，冷冻肉消费占比不足10%，难以替代。
• 消费节奏：消费端季节性变化对价格形成“V”字形走势，尤其是春节前后。
• 市场结构：散养户占比下降，规模企业成为供给恢复主力，但其行为易导致价格波动。
• 仔猪价格：仔猪价格自2019年10月后持续下降，但仍高于非洲猪瘟前水平。

其他影响因素

• 成本端变化：饲料、兽药、人工成本上升，叠加PSY与MSY下降，导致整体成本上升。
• 政策热点：产业政策仍以“稳定价格，保障供给”为主，但对价格影响有限，主要作用在于促进产能恢复。
• 南北价差：南北方价差处于缓慢下行通道，调运政策对价格影响有限。

结论

2021年生猪价格将延续下行趋势，全年以大波幅起落向下运行，形成价格下降通道。消费端对价格运行方式有重要影响，但无法主导价格方向。供给端产能恢复是价格重心下移的决定性因素，预计全年均价在27-28元/公斤左右。生猪价格运行将受季节性、疫病防控及市场结构变化影响，呈现“V”字走势，且价格波动率可能加大。报告对价格走势的判断基于供需基本面及政策影响，后续报告将根据市场变化进行修正。