20250626-东证期货-生猪半年度报告_艰难寻底_曲折下行_23页_9mb

半年度报告：生猪市场分析

一、概述

本报告聚焦2025年上半年生猪市场运行情况及对下半年走势的展望。报告指出，当前生猪市场呈现节奏性波动，而非趋势主导。短期受出栏节奏、高温季节增重效率下降等因素影响；中长期则受限于产能过剩及政策调控，猪价反弹空间有限；长期需关注行业去产能进度。

二、短期分析

• 出栏节奏影响现货：上半年出栏量同比增长，但仍存在“该出未出”的现象。进入降重阶段后，若集团减少延后出栏行为，现货可能持续下跌。
• 高温限增重：夏季高温导致猪只增重效率降低，或缓解过去体重偏高的库存压力。
• 期货走势：主力合约LH2509在成本13500元/吨附近具备支撑，短期贴水现货，存在期现回归风险。

三、中长期走势

• 产能过剩与去化缓慢：尽管政策限制了部分产能扩张，但行业整体产能仍高于正常水平，去产需等待持续亏损出现。
• 成本压力：下半年饲料价格中枢抬升，叠加政策约束投机需求，投机累库或受限。
• 周期反转可能性：缓慢去产能终将驱动下一轮上行周期，但去化深度不足或导致反弹乏力。

四、季度展望

• 三季度：供应过剩仍为主流，但季节性消费反弹可能缓解库存压力。政策调控下需关注出栏节奏变化。
• 四季度：天气转凉，肥标价差走强，叠加春节旺季需求，现货或超预期表现。01合约因节前属性强化，偏多看待。
• 四季度盘面：经历三季度调整后，现货见底可能驱动主力合约阶段性反弹，但需警惕产能去化缓慢的利空。

五、风险提示

1. 疫病风险
2. 饲料原料价格波动
3. 市场资金行为异常
4. 政策未达预期