20250327-东证期货-_生猪_二季度行情展望_曲折下行_关注供应释放节奏_21页_6mb

生猪：二季度行情展望总结

核心内容概述

本报告由东证衍生品研究院高级分析师吴冰心撰写，分析了2025年生猪市场行情，重点关注二季度的走势及投资策略。报告指出，当前生猪市场处于下行周期，但短期内价格仍表现出非理性坚挺，市场在博弈反弹与反转的可能，中长期则需关注供应释放节奏与产能变化。

主要观点与关键信息

1. 市场情绪与资金面

• 情绪面：春节后现货价格表现坚挺，跌幅不及预期，高基差下期限回归不能仅依赖现货下跌。
• 资金面：移仓换月与反弹套保入场需求显著，短期市场存在阶段性反弹的可能。

2. 现货表现

• 出栏节奏调整：集团场整体出栏稍有滞后，散户出栏意愿不强，叠加二次育肥进场，导致库存积累。
• 标肥价差：由于天气转热与消费淡季，标肥价差有望继续走扩，但支撑力逐步减弱。

3. 价格走势分析

• 价格中枢上移：主力合约LH2505在春节后一度反弹至13785元/吨，较2月底上涨6%，但随后因多头获利离场而回落。
• 基差修复：高基差下盘面出现快速修复，但市场对继续上行信心不足，反映看空基本面的预期。

4. 供应与库存压力

• 出栏均重上升：截至3月第3周，出栏均重同比增加，表明市场存在库存压力。
• 饲料与利润：饲料同比增加，养殖利润维持，抑制了产能去化，供应宽松仍是市场共识。

5. 产能变化与去产周期

• 能繁母猪存栏：2025年2月能繁母猪存栏环比增加，未进入去产周期，养殖产能仍相对宽松。
• 淘汰与补栏：淘汰增加主要因胎次下降，而非利润出清，外售二元后备母猪价格小幅上涨。

6. 需求端分析

• 季节性淡季：春节后消费未见明显起色，屠宰量增幅有限，与鲜销背离。
• 冻品与鲜销：冻品库容率缓慢上升，鲜销率下降，但冻品增长幅度高于库容增幅，反映企业被动入库与备货行为。

市场展望与投资策略

短期展望

• 现货下跌风险：当前现货价格虽坚挺，但库存压力持续积累，未来可能面临价格下跌。
• 肥标价差走弱：随着季节轮转，肥标价差存在走弱压力，累库过程不可持续。

中长期展望

• 仍处供应过剩格局：养殖利润维持、能繁母猪存栏未减，表明供应宽松将持续。
• 成本支撑：未来合约估值将围绕养殖成本展开，建议以成本作为支撑，耐心等待其被打破。

投资策略

• 单边策略：关注高位反弹沽空机会，但需注意高基差修复风险。
• 套利策略：可适当布局5-7月反套，以捕捉月间价差变化。

关键图表与数据

• 图：出栏价格跌幅不及预期
• 图：LH2505高基差修复
• 图：出栏均重变化所呈现的累库过程（涌益/卓创/钢联）
• 图：饲料同比增加
• 图：能繁母猪存栏环比变动
• 图：未来一段时间理论产量仍相对宽松
• 图：春节后屠宰增幅有限，与鲜销呈背离走势
• 图：标肥价差存在进一步走强基础
• 图：冻品库容率环增
• 图：鲜销率下降

分析师承诺与免责声明

• 吴冰心承诺本报告清晰准确地反映了其研究观点，未因报告内容获取任何报酬。
• 报告由东证期货有限公司制作，仅限客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息准确与观点不变。
• 报告版权归东证期货所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。

总结

生猪市场在2025年一季度表现出超预期的反弹，但随着供应压力逐步释放，二季度价格或将面临阶段性下跌。当前市场仍处于结构性供需失衡状态，短期现货价格坚挺实为以时间换空间的表现，中长期则需关注产能去化节奏与成本支撑。建议投资者理性看待反弹，关注5-7月反套机会，等待市场进一步调整。