20230811-西南证券-7月社融数据点评_曲折下的数据_以期货币宽松持续熨平波动_8页_1mb

西南证券2023年08月11日社融数据点评

总结

1. 社融增量不及预期

• 7月社融增量5282亿元，较上年同期少2703亿元；社融存量同比增长8.9%，较前值回落0.1个百分点。
• 企业与居民信心较弱，叠加信贷小月因素，共同导致数据表现偏弱。

2. 直接融资占比回升

• 7月新增直接融资占社融增量的41.0%，环比回升9.5个百分点，政府债券为主要贡献项（新增4109亿元）。
• 表外融资占比下降，信托贷款转正（增加230亿元）。

3. 企业贷款结构分化

• 贷款存量同比增长11%，环比下降0.2个百分点；短期贷款减少3785亿元，同比多减239亿元；中长期贷款增长2712亿元，同比少增747亿元，表现韧性较强。
• 政策支持民营经济，预计后续企业融资需求恢复。

4. 居民贷款双降

• 住户贷款减少2007亿元，同比多减3224亿元，短期内长期贷款均转负，反映消费和地产复苏节奏偏慢。
• 促消费政策落地，或逐步改善居民信贷需求。

5. 货币供应数据

• M2增速回落至10.7%，环比下降0.6个百分点；企业与居民存款均减少，M1-M2剪刀差扩大至8.4个百分点。
• 政策以结构性宽松为主，预计M2保持稳定。

风险提示

• 国内需求不及预期，房地产复苏慢于政策预期。
• 稳增长压力较大，需关注货币政策的持续性与有效性。

政策展望

• 增量与结构性工具或延续，支持科技创新、中小微企业等领域。
• 促消费、房地产政策发力，居民端信贷需求有望修复。