保险行业2018年投资策略_守望价值_坚定成长_24页_2mb

保险行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦保险行业2018年的投资策略，分析行业价值增长、估值提升、市场利好及个股选择，指出保险板块仍处于上升周期，具备较大的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 保险行业处于质优量增且可持续的上升周期中，当前估值仍处于低位，具有上升空间。
• 多重利好因素共振，包括利率上行、资本市场回暖、新业务价值增速高位及价值率提升，推动板块价值释放。
• 估值提升逻辑清晰，预计未来PEV中枢将上移，对标国际先进水平，如友邦保险。
• 大险企具备较强的盈利能力、稳健的业务结构和良好的资本质量，是价值投资的优选标的。
• 偿二代背景下，大险企资本充足，具备轻资本发展优势，而中小险企面临较大的偿付能力压力。

关键信息

价值增长逻辑

• 质的提升：产品端优化，长期保障型产品占比提升；渠道缴费结构优化，推动业务质量提升。
• 量的增长：存量业务的预期回报维持年均8%-11%的增速；增量新业务价值贡献保持年均8%-16%。
• 持续性：我国保险深度与密度仍低于发达国家，具备较大的内生增长潜力。

估值提升逻辑

• 纵向对比：上市险企估值自2015年以来持续走低，目前仍处于历史低位，有较大提升空间。
• 横向对标：友邦保险作为代表，其PEV估值高于内地险企，未来内地险企估值有望向其靠拢。
• 估值公式：股价 = 内含价值 × 估值倍数，估值倍数提升是推动股价增长的关键因素之一。

市场维度

• 利率维度：国债收益率持续上行，折现率出现拐点，推动利润释放。
• 供需维度：居民消费水平提升与老龄化加剧，激活保险需求；2018年开门红产品试销反馈良好。
• 会计处理维度：大型险企进入轻资本发展阶段，剩余边际增长有助于利润稳定释放。

个股推荐

• 中国平安：2018年PEV为1.44，新业务价值率较高，科技驱动的业务生态链建设前景广阔。
• 中国太保：PEV为1.24，渠道结构优化，业务价值多元化发展。
• 新华保险：PEV为1.15，价值转型初见成效，期交与续期双轮驱动。
• 中国人寿：PEV为1.03，保费结构优化，投资收益提升，具备长期增长潜力。

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险：资本市场大幅波动可能影响投资收益。
• 利率风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响利润。
• 政策风险：政策不确定性可能影响行业转型节奏。
• 技术风险：金融科技投入较大，若回报低于预期将拖累行业表现。
• 消费者偏好风险：保险产品作为消费品，受需求端影响较大，若保费收入不及预期将影响整体业绩。

结论

综合行业趋势、估值逻辑及政策环境，保险板块仍具备较强的上升动力，四大险企在价值转型、渠道优化及投资收益方面表现突出，建议投资者关注其稳健价值投资机会，对板块维持增持评级。