交通运输行业航空市场回顾之二：否极泰来，买点已至？-20180424-招商证券-13页-1mb

航空市场分析总结

核心内容

本文主要分析2018年4月航空市场的表现、票价改革进展、供给端控制、内需与外需变化以及投资策略。文章指出，航空板块在2月出现显著回撤，但随着政策利好和市场因素的逐步释放，买点已至，建议优先关注东航，次选国航和南航。

主要观点

• 市场回顾：航空股自2018年2月起出现明显回撤，主要受春运表现不及预期、中美贸易战、油价上涨及外资行下调评级等因素影响。
• 票价改革：2018年4月，民航局发布市场调节价航线目录，部分航线票价已实质性提价，市场化改革趋势不变，但调价幅度和频率受到控制。
• 供给端：空域资源有限，民航局通过控制机队引进和航班计划来平衡行业供给，预计18~20年机队增速将有所放缓。
• 内需：政治局会议稳定了宏观经济预期，国内航空需求保持良好，客座率和收益均有所回升。
• 外需：中美贸易战对航空国际线造成一定心理冲击，但实际影响有限。波音飞机因关税问题可能面临成本上升，但航企仍会按计划交付。
• 外围因素：油价波动和美元利率上升对航空公司的盈利能力构成压力，但预计影响有限。
• 投资策略：航空股作为周期性资产，其投资逻辑围绕行业景气度展开，当前已具备配置价值，建议优先考虑东航，其次为国航和南航。

关键信息

市场表现

• 2018年2月航空板块出现显著回撤，大航回撤近30%，小航回撤近20%。
• 政治局会议后，市场预期逐步稳定，航空股迎来修复机会。

票价改革

• 2017年12月，民航局、发改委推进票价改革，新增306条市场调节航线。
• 2018年4月，1030条航线被正式纳入市场调节价目录，部分航线已提价10%。

供给端控制

• 民航局通过五年规划和滚动机队计划控制行业供给。
• 2018年夏秋航季航班计划严格控制，导致供给增速下降。

内需情况

• 2018Q1国内航线ASK和RPK同比增长，客座率稳定。
• 政治局会议强调“持续扩大内需”，有利于周期股表现。

外需影响

• 中美贸易战对航空国际线造成短期心理冲击，但实际影响有限。
• 波音飞机因关税问题成本增加，但大部分订单仍按计划交付。

外围风险

• 油价波动和美元利率上升对航空业构成压力，但预计影响可控。
• 人民币汇率双向波动，对航企盈利影响较小。

投资建议

• 优先级：供给侧改革 > 需求超预期 > 油价 > 汇率。
• 推荐：东航、国航、南航。
• 估值分析：主要航企估值相对合理，盈利增长预期良好。

风险提示

• 民航供给侧改革力度可能低于预期。
• 经济下滑可能影响航空需求。
• 油价和汇率波动对航空业影响较大。
• 民航事故或偶发事件可能引发短期波动。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，有望跑赢沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，预计跑输沪深300指数。

分析师信息

• 袁钉：中国社科院金融硕士，清华大学物理学学士，招商证券交运行业分析师。
• 联系方式：010-57601857，yuanding@cmschina.com.cn，S1090517080001

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡