家电行业2022年度策略：莫听穿林打叶声-20211222-太平洋证券-21页_1mb

家电行业2022年度策略总结：莫听穿林打叶声

核心内容概述

2022年家电行业投资策略聚焦于两个方向：一是优选成长性细分行业，二是把握行业龙头的确定性机会。在行业整体面临原材料价格、海运费用及汇率波动等压力下，家电企业通过优化供应链、价格传导及市场拓展，逐步改善盈利能力，推动估值修复。策略建议投资者关注具备技术优势、成长潜力及品牌影响力的优质企业。

主要观点

1. 家电行业长期投资价值显著

• 家电作为确定性消费板块，在过去十年中与食品饮料、社会服务并列超额收益前三。
• 家电板块经历三次底部反转，分别发生在2012-2013年、2015-2017年及2019年至今，受益于政策、消费升级及全球化战略。
• 2021年行业估值逐步修复，但2020年因原材料、海运费及汇率问题，盈利能力受到制约。

2. 成长性细分行业投资机会

• 激光显示行业（光峰科技）：激光显示技术具备高亮度、长寿命、宽色域等优势，成本下降将推动行业渗透率快速提升。光峰科技以ALPD®技术为核心，布局影院光源、家用显示及B端整机市场，预计未来3-5年C端自有品牌及核心器件将有几十倍增长空间。
• 可升降办公桌市场（乐歌股份）：老龄化与健康意识推动线性驱动产品需求增长。乐歌股份通过产品结构、品牌结构及渠道结构优化，实现内销与海外仓双轮驱动。预计2020-2023年全球可升降办公桌市场规模将从108亿元增至236亿元，复合增长率达22%。
• 小家电行业（小熊电器）：小熊电器以女性及年轻群体为核心消费人群，主攻线上渠道，产品多样化。公司盈利能力行业领先，未来有望通过新品牌及新兴渠道打开增长空间。

3. 行业龙头投资机会

• 美的集团：全球化品牌战略布局成型，外销业务占比持续提升，2020年外销占比达42%。毛利率及净利率逆势提升，展现出强大的供应链管理能力。公司多品牌矩阵覆盖广泛，盈利能力稳健。
• 海尔智家：作为全球化品牌战略先行者，拥有七大品牌集群，外销业务收入增速及毛利率行业领先。公司加速智慧家庭战略转型，推出场景品牌“三翼鸟”，有望享受智能家居行业爆发带来的增长红利。
• 老板电器：传统厨电龙头地位稳固，在线下及线上市场均占据市场份额第一。公司传统品类增长稳健，新兴品类（如洗碗机、集成灶）增速显著，有望拓展第二增长曲线。

关键信息

一、家电市场回顾

• 家电投资长周期：过去十年家电板块超额收益排名靠前，具备长期投资价值。
• 2020年回顾：行业面临原材料价格、海运费及汇率三重压力，导致盈利能力受限，但随着疫情恢复，估值逐步修复。

二、2022年投资策略

方向一：优选成长性细分行业

方向二：把握行业龙头确定性机会

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

附录：关键数据图表

• 图表1：过去十年全行业超额收益排名
• 图表2：过去十年家电板块营业收入增速变化
• 图表3：运价指数增幅近3倍
• 图表4：美元及欧元兑人民币汇率跌幅
• 图表5-7：原材料价格涨幅（阴极铜、铝、热轧卷板）
• 图表8：过去一年全行业整体超额收益
• 图表9：家电板块PE-Band
• 图表10-12：显示技术发展路线图及ALPD®技术架构对比
• 图表13-15：光峰科技业务市场份额及激光显示行业空间假设
• 图表16-22：乐歌股份市场渗透率、业务结构及海外仓布局
• 图表23：小熊电器消费人群、渠道及产品特性
• 图表24-27：美的集团品牌布局、外销业务及盈利预测
• 图表28-32：海尔智家品牌集群、外销业务及盈利预测
• 图表33-39：老板电器传统与新兴品类市场份额及收入情况
• 图表40-42：老板电器盈利预测

证券分析师信息

• 分析师：肖垚
• 邮箱：xiaoyao@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190519090002