策略前瞻之二十九：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行-20180722-光大证券-15页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为“策略前瞻”系列的第二十九期，主要分析了当前市场环境下的政策调整、大类资产表现、行业走势及未来一周需关注的重要事件。报告强调在外部贸易摩擦加剧的背景下，中国应更加注重内部政策调整，以推动市场估值修复。同时指出，市场当前估值已低于历史水平，具备一定配置价值。

主要观点

• 政策调整与市场预期：中国作为内需和政策主导型经济体，即便面临外部挑战，如特朗普可能再次升级贸易摩擦，内部政策调整仍是关键。市场应理性看待政策变化，避免过度恐慌或盲目乐观。
• 估值修复逻辑：当前市场估值已跌破基本面，但政策调整带来的修复逻辑日益清晰。市场底部可能越磨越高，维持年内上证综指重返3000点的判断。
• 行业表现：本周A股市场涨跌幅较小，整体波动不大。电力及公用事业领涨，医药领跌。从估值分位来看，多数行业处于低位，具备配置价值。
• 大类资产表现：美股和A股波动不大，美债收益率上升，美元指数下跌，人民币贬值，黄金和原油价格也有所下跌。
• 未来关注点：未来一周需关注欧洲央行利率决议、英国和法国第二季度GDP数据等。

关键信息

1. 周期运行情况

• 黑色系：秦皇岛动力煤价格为651元/吨（前值671元/吨），螺纹钢现货价格环比下跌20元/吨，热卷环比下跌10元/吨。
• 螺纹钢库存：全国35个地区螺纹钢库存为456万吨（前值457万吨）。
• 化工大宗商品：上游库存小幅上升，PVC和PP社会库存下降，PE社会库存上升。
• 高炉开工率：全国高炉开工率为70.99%（前值70.86%），唐山钢厂开工率为73.17%（前值74.39%）。

2. 大类资产表现

• 股市：美股和A股波动不大，上证综指收跌0.07%，创业板指收跌0.55%。
• 其他资产：伦敦现货黄金下跌1.04%，原油下跌1.24%，美债收益率上涨6bp，美元指数下跌0.24%，人民币贬值1.31%。

3. 权益大势回顾

• 指数表现：上证综指、上证50、沪深300微涨或微跌，中小板和创业板指下跌。
• 估值分位：PETTM分位中，创业板（剔除温氏乐视）为22%，中证500为3%；PB分位中，中证500为3%，创业板为23%。
• 行业比较：电力及公用事业、非银行金融、银行、通信、餐饮旅游为涨幅前五；医药、家电、食品饮料、交通运输、有色金属为跌幅前五。

4. 配置建议

• 短期重点：博弈周期，重点参与建筑、环保、建材，其次银行与券商龙头；关注网络安全、军工、5G、芯片等科创股。
• 长期方向：看好“消费才是真成长”与“科技提升TFP”构成的新经济。

5. 未来一周需知

• 重要数据发布：7月26日，欧洲央行公布利率决议，英国公布第二季度GDP（初值）环比；7月27日，法国公布第二季度GDP（初值）环比。

6. 风险提示

• 美国加息超预期提速：可能对市场产生较大影响。
• 中国经济增长超预期下行：需警惕经济数据进一步恶化。

附录：分析师信息

• 分析师：谢超（执业证书编号：S0930517100001）
• 联系方式：010-56513031，xiechao@ebscn.com

附录：策略前瞻系列报告

• 20180221:《二月调整将尽，看好节后反弹》
• 20180304:《二季度策略与再谈市场风格——反弹之后怎么办》
• 20180320：《反弹窗口期结束，逻辑重回新格局下的价值重估》
• 20180325:《两大风险与两个机会：贸易摩擦下的危与机》
• 20180401:《“落霞”下的没有那么快，“孤鹫”不许飞的那么疯》
• 20180422：《风险继续释放，下跌空间有限——策略前瞻之十六》
• 20180430:《五月破位杀跌，还是触底反弹？——策略前瞻之十七》
• 20180506：《首谈合乎预期，市场危中寻机——策略前瞻之十八》
• 20180513:《如期触底反弹，均衡配置为佳——策略前瞻之十九》
• 20180520：《不悲不喜：持久战下的反弹——策略前瞻之二十》
• 20180527:《五月反弹达标，六月关注三件事——策略前瞻之二十一》
• 20180623:《大博弈强化政策底，磨底重点布局科创——策略前瞻之二十五》
• 20180701:《以长远，破心贼——策略前瞻之二十六》
• 20180708:《估值所隐含的实际增长预期落至6%以下，已然非理性超跌——策略前瞻之二十七》
• 20180715:《大博弈催化政策再调整，底部有望越磨越高——策略前瞻之二十八》

附录：行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

附录：免责声明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 报告中提及的公司可能涉及利益冲突，不应作为投资决策的唯一依据。