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家电行业2022年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了家电行业在2022年的投资策略，重点推荐优质成长性细分行业及行业龙头公司。从长期投资角度看，家电行业作为确定性消费板块，具备显著的超额收益潜力。在2021年，家电行业受到原材料价格上涨、海运费上涨及汇率波动的影响，盈利能力承压，但随着疫情恢复，行业估值逐步修复。

主要观点

1. 长期投资视角下家电行业优势显著

• 家电行业在十年维度下超额收益位列前三，具备长期投资价值。
• 家电板块经历多次底部反转，显示出较强的市场韧性。
• 2019年至今，行业向智能化、高端化发展，疫情负面影响逐步消退。

2. 2022年投资策略方向一：优选成长性细分行业

• 激光显示（光峰科技）：激光显示技术具有高亮度、长寿命等优势，未来成长空间大。光峰科技的ALPD®技术解决了RGB激光显示的瓶颈问题，推动产业化进程。
• 线性驱动+公共海外仓（乐歌股份）：可升降办公桌市场增长迅速，乐歌股份通过品牌升级和海外仓布局，实现盈利增长。
• 小家电（小熊电器）：小熊电器在人群、渠道和产品方面高度契合，盈利能力和成长性突出。

3. 2022年投资策略方向二：把握行业龙头确定性机会

• 美的集团：全球化品牌布局成型，外销业务收入和毛利率表现优异，具备持续增长潜力。
• 海尔智家：全球化品牌战略先行者，外销业务增长快，毛利率领先，拥有多个品牌集群。
• 老板电器：传统厨电市场领先，新兴品类增长迅速，具备双轮驱动成长模式。

关键信息

成长性行业推荐

光峰科技

• 技术优势：ALPD®技术突破RGB激光显示瓶颈。
• 应用领域：影院光源、家用显示、B端整机等。
• 盈利预测：2021-2022年归母净利润分别为2.6亿元和3.4亿元，PE分别为53倍和40倍。
• 未来看点：
  • C端自有品牌整机和核心器件有望实现几十倍增长。
  • 影院光源对氙灯替代显著，高亮版权分成构建第二增长曲线。
  • 激光显示成本下降将加快行业渗透率提升。

乐歌股份

• 市场增长：全球可升降办公桌市场规模预计从108亿元增长至236亿元，复合增长率达22%；我国可升降办公桌市场规模预计从11亿元增长至31亿元，复合增长率达31%。
• 增长驱动：
  • 产品结构变化：工作站品类占比大幅提升。
  • 品牌结构变化：自有品牌占比提升。
  • 渠道结构变化：独立站渠道占比提升。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为1.9亿元、3.2亿元和5.0亿元，PE分别为33倍、20倍和13倍。
• 未来看点：
  • 跨境电商推动海外仓需求，乐歌具备先发优势。
  • 可升降办公桌渗透率提升空间大。
  • 独立站数据提升用户画像清晰度，引流费用边际改善。

小熊电器

• 市场定位：以女性及年轻群体为主，主攻线上渠道。
• 盈利表现：盈利能力行业领先，产品结构多元。
• 盈利预测：2021-2022年归母净利润分别为3.2亿元和4.4亿元，PE分别为29倍和21倍。
• 未来看点：
  • 新品牌拓展中高端市场。
  • 社交电商等新兴渠道进入健康盈利阶段。
  • 内部管理运营效率提升，盈利能力持续领先。

行业龙头推荐

美的集团

• 全球化布局：拥有多个全球化品牌，外销业务收入体量最大。
• 外销增长：外销占比从34%提升至42%，毛利率和净利率逆势提升。
• 盈利预测：2019-2023年营业收入分别为2,794亿元、2,857亿元、3,286亿元、3,605亿元和3,903亿元，PE分别为19倍、18倍、17倍、15倍和13倍。
• 未来看点：
  • 全球化品牌战略助力公司成长。
  • 供应链管理完善，盈利能力持续提升。

海尔智家

• 品牌战略：拥有七大全球化品牌，包括海尔、卡萨帝、统帅等。
• 外销表现：外销收入增速快，毛利率行业领先，占比达49%。
• 盈利预测：2019-2023年营业收入分别为2,008亿元、2,097亿元、2,338亿元、2,580亿元和2,826亿元，PE分别为34倍、31倍、22倍、18倍和16倍。
• 未来看点：
  • 全球智慧家庭解决方案引领者。
  • 品牌集群助力营收及盈利能力增长。

老板电器

• 市场地位：传统厨电市场份额保持领先。
• 新兴品类：洗碗机、集成灶等新兴品类收入增速快。
• 盈利预测：2019-2023年营业收入分别为77.61亿元、81.29亿元、97.72亿元、113.35亿元和128.97亿元，PE分别为21倍、20倍、17倍、14倍和13倍。
• 未来看点：
  • 传统品类增长稳健，新兴品类打开增长空间。
  • 受益于房地产市场回暖，进一步巩固龙头地位。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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