机械行业2019中报总结_增速和现金流分化_优势企业价值进一步凸显_18页_1mb

机械行业2019年中报总结

核心内容概览

2019年机械行业中报显示行业整体温和增长，但板块间分化显著。其中，工程机械、半导体设备、工业气体等细分板块表现突出，优势企业增速高于行业平均水平。同时，资产负债表和现金流质量持续改善，尤其是2019H1经营活动现金流净额/营业收入首次由负转正。

主要观点

1. 行业增速分化：

   • 工程机械、油气装备及服务等与基建、房地产投资相关板块增速显著高于行业。
   • 半导体设备、锂电设备、机器人等与制造业投资相关的成长性板块增速放缓，部分出现负增长。
   • 关税加征推动行业洗牌，具备全球竞争力的企业表现超预期。

2. 现金流质量改善：

   • 2019H1机械行业经营性现金流净额/营业收入由负转正，达到1.1%。
   • 工程机械板块现金流改善明显，表现优于行业整体。

3. 优势企业成长性强：

   • 三一重工、杭氧股份、先导智能等优势企业增速高于行业平均水平。
   • 国内龙头在盈利能力、市场份额和国际竞争力方面不断提升。

4. 后工业化时代机遇：

   • 工业气体领域有望产生大市值本土企业，杭氧股份具备全球一流技术实力和业务版图。
   • 国内制造业结构优化和项目运营专业化将推动工业气体行业发展。

5. 国际比较优势：

   • 工程机械国内龙头（如三一重工、中联重科）增速远超国际同行（如卡特彼勒、小松）。
   • 工业气体国内龙头（如杭氧股份）盈利能力逐步提升，估值低于全球龙头。

关键信息

1. 行业整体财务表现

• 营业收入：2019H1同比增长12%，增速较2018H1下降7个百分点。
• 利润：2019H1同比增长12%，增速较2018H1下降14个百分点。
• ROE：2019H1达到3.3%，同比增长0.2个百分点。
• ROA：2019H1达到1.5%，同比增长0.1个百分点。
• 资产负债率：2019H1为55.5%，较上年同期上升1.5个百分点。
• 总资产周转率：2019H1为0.25，较2018H1小幅提升。
• 存货周转率：2019H1为1.20，较2017H1提升明显。

2. 细分板块表现

3. 优势企业表现

• 三一重工：2019H1收入增速54.3%，利润增速80%以上。
• 杭氧股份：2019H1收入增速10.82%，利润增速18.03%。
• 先导智能：在半导体设备领域表现突出，收入实现高增速。

4. 风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 行业政策转向导致下游需求低于预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 国际贸易摩擦加剧限制产业发展。

重点推荐板块与企业

• 工程机械：受益于基建和房地产投资，具备较强的逆周期属性。
• 半导体设备：国内高技术投资力度加大，有望迎来需求拐点。
• 工业气体：国内龙头具备成长潜力，估值处于低位。

未来展望

• 若制造业景气度筑底，宏观经济企稳，机械行业成长性仍可观。
• 科创板对高端装备产业的催化作用将助力行业发展。
• 建议投资者重点关注三一重工、杭氧股份、先导智能等优势企业。