20250803-国金证券-信义能源-03868.HK-融资成本持续下降_拟发行REITS进一步改善现金流_4页_887kb

信义能源报告总结

信义能源获得买入维持评级，主要基于以下关键点：

• 公司业绩：2025年上半年实现收入12.1亿元人民币，同比增长7.7%；净利润4.5亿元人民币，同比增长23.4%；每股派发中期股息0.029港元。

• 经营分析：电力市场化细则不明，导致母公司光伏电站收购计划延后，截至6月底持有电站总规模达4.54GW（其中平价项目占比61.8%）。售电量同比增长22.7%至2482 GWh，毛利率为61.8%，同比下降2.4个百分点，主要受结算电价下降影响。

• 财务改善：融资成本同比下降19%至1.48亿元，主要因实际利率下降和有息借款减少；经营性现金流增至3.1亿元，净资产负债比率降至54%。公司拟发行REIT项目，以进一步改善现金流和风险管理能力。

• 盈利预测与估值：调整2025-2027年净利润预测为9.17亿、9.51亿和10.16亿元；2025年对应PE 10.3倍、PB 0.7倍、股息率4.8%。收益法计算支持买入评级。

• 政策利好：国家“新老划断”政策确保存量电站可继续执行保障性电价，预计电价稳定，降低市场波动影响。

• 风险提示：补贴发放进度可能不及预期、电网消纳情况恶化、上网电价下降。

当前评级维持“买入”，建议投资者考虑上涨潜力。