20210411-安信证券-维尔利-300190.SZ-现金流稳健向好_期待订单进一步释放_5页_938kb

维尔利 (300190.SZ) 2020年年报及投资分析总结

核心内容概述

维尔利（300190.SZ）于2021年4月11日发布了2020年年报，显示出公司在环保领域的持续增长和稳健的现金流表现。公司抓住政策机遇，尤其在垃圾分类及有机废弃物处理方面取得显著进展，同时加强与国企的战略合作，拓展核心业务。分析师邵琳琳给出“买入-A”的投资评级，并设定六个月目标价为9.14元。

主要观点

• 业绩表现略低于预期：2020年公司实现营收32.03亿元，同比增长17.29%；归母净利润3.57亿元，同比增长12.82%。利润增速低于营收增速，主要由于资产减值准备的计提。
• 现金流稳定向好：公司通过加强应收账款回款，实现经营活动现金流从1.95亿元增长至3.63亿元，同比增长86.1%。
• 订单量持续增长：全年新增订单金额超36亿元，其中城乡有机物废弃物资源化订单30.09亿元，工业节能环保项目订单6.02亿元。
• 政策机遇驱动发展：受益于国家垃圾分类政策的推进，公司湿垃圾处理业务需求持续释放，拥有成熟的技术和丰富的项目经验，具备行业竞争优势。
• 战略合作拓展业务：与国投生态环境投资发展有限公司、上海建工七建集团等国企合作，拓展商业模式和核心业务。公司还参与了湖南省建筑设计院有限公司股权的摘牌，增强在环保市政领域的实力。

关键信息

财务数据

• 营收：2019年为27.3亿元，2020年为32.03亿元，预计2021年-2023年分别为41.16亿元、51.44亿元、63.58亿元。
• 净利润：2019年为31.67亿元，2020年为35.73亿元，预计2021年-2023年分别为46.52亿元、59.74亿元、76.74亿元。
• 每股收益（EPS）：2019年0.41元，2020年0.46元，预计2021年0.60元，2022年0.76元，2023年0.98元。
• 市盈率（PE）：2019年18.8倍，2020年16.7倍，预计2021年12.8倍，2022年10.0倍，2023年7.8倍。
• 市净率（PB）：2019年1.5倍，2020年1.4倍，预计2021年1.3倍，2022年1.1倍，2023年1.0倍。
• ROE：2019年8.1%，2020年8.4%，预计2021年10.0%，2022年11.5%，2023年13.0%。
• ROIC：2019年9.1%，2020年9.0%，预计2021年9.9%，2022年9.1%，2023年15.8%。
• 资产负债率：2019年50.5%，2020年55.1%，预计2021年59.4%，2022年45.7%，2023年57.4%。
• 流动比率：2019年1.32，2020年1.53，预计2021年1.39，2022年1.51，2023年1.80。
• 速动比率：2019年0.84，2020年1.36，预计2021年0.76，2022年1.23，2023年0.90。
• 利息保障倍数：2019年9.31，2020年5.94，预计2021年7.24，2022年13.83，2023年19.52。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 六个月目标价：9.14元。
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 项目推进进度不及预期。
• 市场竞争加剧。

业务发展与市场前景

• 湿垃圾处理：公司采用EMBT技术建设的首个餐厨厨余垃圾协同处置项目-绍兴项目已投入运行，上海松江区、嘉定区、金山区等湿垃圾资源化处理项目已进入调试阶段。
• 技术优势：在垃圾渗滤液处理方面拥有MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透等核心技术，具有处理能耗低、占地面积小、清液回收率高等特点。
• 项目经验：已承接三十余个餐厨垃圾处理项目，多个项目稳定运行，具备较强的行业竞争力。
• 战略拓展：与国企合作，探索在医废及工业固废、再生资源利用、环卫等新业务领域的合作，进一步提升公司综合实力。

公司基本面与财务预测

总结

维尔利作为国内有机废物处理龙头企业，凭借其在湿垃圾处理方面的技术和项目经验优势，以及与国企的战略合作，有望在未来持续受益于政策红利。尽管2020年利润增速略低于营收增速，但公司现金流表现稳健，订单持续增长，显示出良好的业务前景。分析师预计公司未来三年业绩将持续增长，给予“买入-A”评级，并设定六个月目标价为9.14元。然而，需关注项目推进进度及市场竞争加剧等潜在风险。