20230405-华创证券-食品饮料行业2023年一季报前瞻_白酒业绩分化_大众底部复苏_17页_1mb

食品饮料行业2023年一季报前瞻总结

核心内容概述

2023年第一季度，食品饮料行业整体呈现复苏态势，但企业间表现分化明显。白酒板块在春节旺季期间以价换量，库存有效消化，整体动销恢复较好。大众品板块则在需求底部复苏和成本压力缓解的背景下，盈利持续改善。

主要观点

• 白酒板块：整体业绩分化，高端酒企表现稳健，次高端酒企因高基数和回款节奏影响，部分承压。
• 大众品板块：需求逐步复苏，盈利改善，重点推荐高成长性企业及低估值标的。

关键信息

白酒板块

• 高端酒企：

  • 贵州茅台：回款进度近40%，库存保持低位，批价稳定，预计Q1收入/利润同增16%/17%。
  • 五粮液：春节动销超预期，发货进度45%，预计Q1收入/利润同增13%/14%。
  • 泸州老窖：回款进度约40%，低度和特曲表现良好，预计Q1收入/利润同增23%/25%。
  • 山西汾酒：Q1实际经营优秀，预计收入/利润同增15%/17%。
  • 古井贡酒：动销延续景气，预计Q1收入/利润同增27%/29%。
  • 洋河股份：海天动销提速，预计Q1收入/利润同增15%/17%。

• 次高端酒企：

  • 今世缘：Q1延续高增，预计收入/利润同增28%/26%。
  • 口子窖：Q1边际转好，预计收入/利润同增16%/17%。
  • 舍得酒业：Q1收入/利润承压，预计变化-5%/-3%，Q2有望释放较高弹性。
  • 水井坊：主动降低目标，预计Q1收入/利润变化-15%/-5%，期待内部改善。

大众品板块

• 啤酒：

  • 青岛啤酒：Q1销量有望同增双位数，预计收入/利润同增15%/25%。
  • 华润啤酒：费用优化支撑利润释放，预计Q1收入/利润同增15%/17%。
  • 燕京啤酒：U8放量强劲，预计Q1收入/利润同增16%/14%。
  • 重啤：中西部市场恢复较好，预计收入/利润同增8%/14%。
  • 百威亚太：场景复苏、费投增加，预计Q1收入/利润同增14%/12%。

• 软饮料：

  • 东鹏饮料：终端动销改善，预计Q1收入/利润同增22%/30%。

• 乳制品：

  • 伊利股份：Q1经营弱复苏，预计收入/利润同增8%/4%。
  • 新乳业：结构优化、成本下行，预计Q1收入/利润同增10%/48%。
  • 天润乳业：恢复发货叠加成本下行，预计Q1收入/利润同增20%/30%。

• 调味品：

  • 海天味业：去库存进展顺利，预计Q1收入/利润同增2%/3%。
  • 中炬高新：成本费投优化，预计Q1收入/利润同增7%/8%。
  • 千禾味业：零添加产品热度延续，预计Q1收入/利润同增35%/45%。
  • 天味食品：改革继续兑现，预计Q1收入/利润同增23%/22%。
  • 宝立食品：B端稳健增长，预计Q1收入/利润同增21%/28%。

• 速冻食品：

  • 安井食品：Q1高景气度延续，预计收入/利润同增35%/41%。
  • 千味央厨：春节动销强劲，预计Q1收入/利润同增25%/20%。

• 连锁餐饮：

  • 绝味食品：单店有所修复，预计Q1收入/利润同增10%/50%。
  • 紫燕食品：同店相对稳健，预计Q1收入/利润分别为8.6亿/0.75亿。
  • 巴比食品：经营稳健，预计Q1收入/利润同增8%/-20%。

• 烘焙食品：

  • 立高食品：需求快速修复，预计Q1收入/利润同增25%/35%。
  • 桃李面包：收入仍有压制因素，预计Q1收入/利润同增4%/2%。
  • 安琪酵母：主业改善延续，预计Q1收入/利润同增13%/10%。

• 其他食品：

  • 洽洽食品：Q1努力追补，预计收入/利润同增2%/3%。
  • 仙乐健康：经营稳步改善，预计Q1收入/利润同增30%/24%。

投资建议

• 白酒板块：全年向上明确，或迎第二轮行情。首选景气度高、确定性强的个股，如老窖、茅台、汾酒、古井、五粮液、今世缘、洋河。推荐舍得、水井坊等次高端酒企。
• 大众品板块：把握配置期，主推高成长。推荐东鹏、立高、安井等高成长企业，以及华润、燕京、青啤、重啤等啤酒板块。同时推荐安琪、伊利、洽洽等低估值标的。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 提价落地不及预期

附录：重点公司数据概览

估值与盈利预测

团队介绍

• 白酒研究组：组长欧阳予，6年研究经验，曾获新财富最佳分析师。
• 大众品研究组：组长范子盼，4年研究经验，曾任职于长江证券。
• 餐饮供应链研究组：分析师彭俊霖，3年研究经验，曾任职于国元证券。