20260416-东吴证券-食品饮料行业跟踪周报_26Q1业绩前瞻_白酒延续筑底_大众品开局有亮点_13页_711kb

食品饮料行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告对2026年Q1食品饮料行业进行前瞻分析，涵盖白酒、啤酒、软饮料、休闲及速冻食品、保健品等多个子行业。整体来看，行业处于调整期，但部分细分领域已显现复苏迹象，重点企业具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

白酒行业

• 整体趋势：2025年Q2白酒行业进入调整深水区，预计2026年Q1及Q2仍延续出清筑底态势，Q3有望迎来库存周期修复。
• 企业表现：
  • 贵州茅台：全面ToC战略实施见效，Q1营收增长个位数，估值有望修复。
  • 五粮液：去库存效果明显，高端市场份额提升，报表压力较大但中长期利润中枢有望企稳。
  • 泸州老窖：保持战略定力，国窖控价，低度全国化加快，报表压力可控。
  • 山西汾酒：清香型龙头，全国化持续推进，2026Q1主动降负。
  • 古井贡酒：省内优势稳固，省外市场培育中，Q1承压但后续有望修复。
  • 迎驾贡酒：中低档酒出清，2026年增长主线为洞藏系列。
  • 洋河股份：轻装上阵，经营变革持续推进，恢复性增长可期。
  • 今世缘：国缘、开系表现稳健，省外“三聚焦”战略持续推进。

大众品行业

• 整体趋势：部分行业代表企业Q1开局良好，如啤酒、零食、速冻食品等，基本面逐步修复。
• 细分领域表现：
  • 啤酒：Q1表观销量偏弱，Q2-Q3将进入低基数阶段，旺季表现值得期待。
  • 休闲零食：量贩零食头部企业2025年报高增，Q1同店销售乐观，业绩有望继续增长。
  • 速冻食品：餐供复苏趋势确立，2026Q1加速改善，推荐安井食品、三全食品。
  • 调味品：2025年深度调整后，2026Q1库存出清较好，龙头海天最为稳健。

软饮料行业

• 整体趋势：春节错位带来Q1旺季销售超预期，重点企业如养元饮品、承德露露表现突出。
• 重点企业：
  • 养元饮品：核桃露品类龙头，春节旺季受益，具备高市占率和稳定消费群体。
  • 承德露露：产品创新、渠道优化、品牌年轻化推动增长，2026年表现可期。
  • 东鹏饮料：特饮稳增，补水啦第二曲线崛起，成本优势显著。
  • 百润股份：预调酒恢复增长，威士忌新品贡献增量，关注第二曲线动销。

保健品行业

• 整体趋势：行业景气度提升，2026-2028年增速有望维持在6%以上。
• 重点企业：
  • H&H国际控股：Swisse增速有望进入上行周期，合生元奶粉业务具备高质量增长逻辑。
  • 仙乐健康：CDMO龙头企业，积极转型，财务改善显著。
  • 百合股份：保健品代工龙头，批文数量国内第一，具备较强的渠道拓展能力。
  • 技源集团：原料及制剂业务领先，精准营养业务有望在海外率先落地。
  • 金达威：全产业链布局，海外品牌Dr. Best表现亮眼，成本端具备弹性。

投资建议

白酒

• 推荐标的：贵州茅台（全面ToC，业绩率先企稳）、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒/迎驾贡酒、金徽酒。
• 节奏判断：Q1报表承压，后续逐季修复，年中有望形成良性预期。

大众品

• 啤酒：推荐燕京啤酒、青岛啤酒（H+A），关注珠江啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒的旺季表现。
• 零食：重点推荐万辰集团、呜呜很忙，稳健性标的推荐盐津铺子、西麦食品。
• 饮料：重视东鹏饮料、百润股份、承德露露、养元饮品。
• 保健品：推荐H&H国际控股、民生健康、汤臣倍健、若羽臣；关注仙乐健康、百合股份；推荐原料商技源集团、金达威。

关键信息

• 风险提示：

  • 原材料成本波动
  • 行业竞争加剧
  • 食品安全问题
  • 品牌老化与客户流失

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所

• 分析师：苏铖

• 执业证书：S0600524120010

• 联系方式：such@dwzq.com.cn

• 发布日期：2026年04月16日

行业展望

食品饮料行业整体仍处于调整期，但部分细分领域已出现复苏信号。重点企业通过战略调整、产品创新、渠道优化等方式，逐步释放增长潜力。随着消费场景修复、库存周期改善及新品类拓展，板块有望在年中形成良性预期，建议投资者关注具备“出清可信度高+管理能力强+成长空间大”特征的白马企业。