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2021年以来非标违约的四个变化总结

核心内容概述

2021年以来，非标违约情况呈现出新的特征，反映了信用风险在非标市场中的变化。本文总结了2021年1-5月非标违约的四个主要变化，并对涉及违约的发债主体进行了梳理，为投资者提供参考。

主要观点

变化一：非标违约风险同比2020年上行，1月为违约高峰

• 非标违约数量：2021年1-5月违约非标产品合计327只，月均值65.4，高于2020年（59.7），低于2019年（83.2）。
• 违约高峰：1月为违约小高峰，单月违约117只，环比、同比分别增加125%、200%。
• 产品类型：违约非标产品主要集中在信托计划（52.5%）和私募基金（33.7%），其次是基金专户（9.2%）。

变化二：城投非标违约占比下降

• 占比变化：2021年1-5月城投非标违约共26起，占全部非标违约的10.4%，相比2020年下降1.7个百分点。
• 违约集中时间：城投非标违约集中在1月，占2021年违约总量的50%。
• 地域分布：违约城投主要分布在贵州省、云南省、河南省、内蒙古和天津市。
• 层级分布：违约城投集中在区县级，占比73.1%，相比2020年上升8.2个百分点。
• 典型案例：贵州省桐梓县城市投资建设开发（集团）有限公司违约3只产品，为最多。

变化三：国企非标违约占比提升

• 占比变化：2019-2021年，国企非标违约占比分别为21.2%、21.0%、26.1%，呈现上升趋势。
• 主要企业：永煤控股、东北特殊钢集团等大型国有集团的财务困境是导致国企非标违约上升的主要原因。
• 典型案例：永煤控股涉及1起非标违约，主体评级为B；东北特钢集团涉及1起非标违约，主体评级为C。

变化四：地产非标违约增多

• 行业分布：房地产行业涉及非标违约最多，共33只产品，占比16.1%，相比2020年提升8.2个百分点。
• 违约数量：2021年房地产非标违约同增45.5%，主要集中在1月和2月。
• 房企类型：涉及非标违约的房企分为两类，一是地方性小型开发商（15家，主要分布在郑州、衡阳、重庆），二是全国性房企的项目公司（如华夏幸福、泛海控股、正源地产）。
• 典型案例：华夏幸福旗下6起非标违约，泛海控股和正源地产各1起。

关键信息

• 非标违约原因：多数非标违约源于融资方偿债能力弱化，但也有特殊情况，如管理人不合规操作、股权类非标产品因流动性缺乏退出困难等。
• 风险提示：文档指出样本不完全、数据处理有偏差等，需谨慎参考。
• 发债主体：涉及非标违约的发债主体包括地方城投、国企和民企，其中城投和国企在部分案例中为发债主体，民企则更多为融资方。

非标违约涉及的发债主体一览

总结

2021年以来，非标违约情况呈现四个显著变化：非标违约风险上行、城投违约占比下降、国企违约占比提升、地产违约增多。这些变化反映了融资环境收紧、行业风险分布调整及企业信用状况的变化。投资者需关注非标产品背后的融资方信用风险，同时注意管理人操作及流动性问题等特殊因素。