20250831-国金证券-通信行业周报_阿里Capex超预期带来国产链利好_海外光通信技术持续迭代_10页_1mb

核心观点总结

整体来看，通信行业的AI算力需求正加速扩张，国内和海外市场均呈现高景气状态。服务器、光模块、IDC等领域表现积极，资本开支持续提升，新品类如CPO技术、液冷方案取得突破性进展。

细分领域表现

1. 服务器
   服务器指数周涨幅5.16%，本月累计上涨34.41%。英伟达发布超预期业绩，2Q25 Networking收入72.52亿美元，同比增长98%，推动海外服务器板块上行。长期来看，2030年全球AI基础设施支出预计达3-4万亿美元，服务器规模继续扩大。

2. 光模块
   光模块指数本周上涨17.92%，月涨幅已达46.66%。CPO技术加速落地，英伟达发布Quantum-X与Spectrum-X平台，单端口功耗降至9W，能效提升3.5倍。Lumentum确认拿下首单CPO订单并实现OCS营收，CPO产业链迎来爆发机遇。

3. IDC
   IDC指数本周上涨12.12%，月增长达41.86%。阿里巴巴单季AI+云Capex 386亿元，三年规划3800亿元投入AI基础设施建设。寒武纪Q1至Q2业绩显著改善，营收高速增长，净利改善显著，合同负债大幅上升，显示下游需求旺盛且国产替代趋势明确。

核心趋势与驱动因素

• 资本开支扩张：阿里、微软、谷歌等巨头持续提升AI基建投入，预计2030年全球AI基础设施支出将达3-4万亿美元，驱动服务器、光模块、IDC等环节景气度持续升温。
• 技术迭代加速：CPO光模块技术突破、800G光模块复制放量、液冷方案逐步普及等，推动通信产业链向高效能、低能耗演进。
• 需求结构优化：AI训练/推理需求带动高性能算力需求，企业毛利率和盈利能力提升明显。

投资建议与关注板块

推荐领域：

• 国内AI算力链：寒武纪、海光信息、奥飞数据等AI芯片、IDC企业；
• 海外AI算力链：新易盛、天孚通信、中际旭创等光模块标的；
• 高景气赛道：液冷技术、光模块（特别是CPO方向）、国产交换机等。

关注点：

• 产业链国产化替代进程；
• 国内外巨头资本开支节奏变化；
• 技术演进路线与良率提升进展。

风险提示

1. 技术不确定性：AI商业化落地不及预期、CPO等新技术量产进度滞后；
2. 市场风险：港股和海外市场波动可能影响板块表现；
3. 行业风险：供应链集中度过高、海外需求不及预期、政策监管风险等。

免责声明：
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