20160510-华泰证券-2015年及2016Q1电信运营及通信设备行业综述：政策影响运营商利润，光通信、IDC突出_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2015年及2016年第一季度通信运营及通信设备行业的整体表现、政策影响、收入与利润变化趋势，以及重点公司的业绩和投资前景。报告指出，行业受到政策影响较大，运营商利润承压，但部分细分领域如光通信、IDC及云计算仍保持强劲增长。

主要观点

• 政策影响：2015年三大运营商收入总额为12786亿元，同比增长2.12%；2016Q1收入总额为3345亿元，同比增长4.78%。但受“提速降费”和“流量不清零”政策影响，净利润增长受限，尤其是中国联通净利润同比大幅下滑。

• 移动数据收入增长：尽管语音收入下滑，但移动数据收入仍保持中高速增长，移动增速接近20%，联通和电信接近15%。2015年移动数据流量增长显著，中国移动的月均手机上网流量达339MB/户/月，同比增长118.7%。

• IDC及云计算：中国联通2015年IDC及云计算业务收入同比增长37.5%，达到70.69亿元，是其增长最快的子版块之一；中国电信2015年数据中心收入为124.57亿元，同比增长27.5%。

• 资本开支（CAPEX）：2016年运营商CAPEX有望保持高位稳定，尤其是中国移动的4G建设带动了基站设备需求，预计2016年新增4G基站数将维持百万级别。

• 通信设备行业：2015年通信设备行业营收同比增长22%，净利润增长22%，但增速低于2014年。光通信、数据中心成为增长亮点，尤其是亨通光电、光迅科技、烽火通信等公司在2016Q1业绩超预期。

关键信息

• 2015年电信运营商：

  • 收入总额：12786亿元，同比增长2.12%
  • 净利润总额：1392亿元，同比持平
  • 中国移动收入增长4.3%，联通收入下滑2.7%

• 2016Q1电信运营商：

  • 收入总额：3345亿元，同比增长4.78%
  • 净利润总额：295亿元，同比下滑7.84%
  • 联通净利润同比大幅下滑84.83%

• 通信设备行业：

  • 2015年营收2186亿元，同比增长22%
  • 2016Q1营收501亿元，同比增长24%
  • 净利润2015年为117亿元，同比增长22%；2016Q1为26亿元，同比增长43%

• 重点推荐公司：

  • 光通信：亨通光电（买入）、光迅科技（增持）、烽火通信（买入）
  • 云计算及IDC：华星创业（买入）、广东榕泰
  • 流量经营：荣信股份、通鼎互联
  • 军工信息化：华讯方舟、新海宜

风险提示

• 行业的政策性风险
• 转型公司新业务不达预期
• 电信运营商投资放缓

图表目录

• 图1：2015电信运营商服务收入
• 图2：2015电信运营商净利润
• 图3：2016Q1电信运营商服务收入
• 图4：2016Q1电信运营商净利润
• 图5：中国移动语音及数据业务收入构成
• 图6：中国联通语音、数据及固网业务收入构成
• 图7：三大运营商移动语音业务收入增速
• 图8：三大运营商移动数据业务收入增速
• 图9：中国移动平均每月每户手机上网流量
• 图10：中国联通平均每月每户手机上网流量
• 图11：2015年新增3G&4G用户数
• 图12：2015年三大运营商移动业务ARPU
• 图13：中国联通IDC/云计算收入规模
• 图14：中国电信IDC收入规模
• 图15：2001-2015电信固定资产投资完成额
• 图16：电信固定资产投资占业务收入比例
• 图17：中国联通CAPEX与投资活动现金流
• 图18：中国联通CAPEX与投资活动现金流增速
• 图19：2002-2016Q1年我国移动通信基站设备产量
• 图20：2014、2015年三大运营商新增4G基站数量
• 图21：2015年年报、2014年年报子行业收入增速
• 图22：2015年年报、2014年年报子行业净利润增速
• 图23：2016年一季报、2015年一季报子行业收入增速
• 图24：2016年一季报、2015年一季报子行业净利润增速
• 图25：中国移动集采招标规模
• 图26：2008-2015年中国光纤需求量及预测
• 图27：2015-2016年中国移动光纤集采各厂商价格分布
• 图28：2001-2015年光纤价格走势
• 图29：国内网络优化服务市场规模

重点公司分析

亨通光电

• 业绩表现：2016Q1营收增长71%，净利润增长128%
• 业务拓展：通过收购优网科技、万山电力等公司，业务从产品扩展到服务，从国内扩大到海外
• 投资计划：非公开发行募资33.2亿元，投向新兴领域如海缆、新能源汽车充电、大数据等
• 评级：买入

光迅科技

• 业绩表现：2015年营收增长29%，净利润增长69%；2016Q1净利润预计增长50-80%
• 业务发展：受益于4G建设及IDC发展，传输产品和接入产品收入增长显著
• 研发投入：15年研发费用增长27%，技术领先，新产品看点多
• 评级：增持

烽火通信

• 业绩表现：2016Q1营收增长26%，净利润增长24%
• 业务拓展：积极布局大数据、云计算，打造“大数据平台+应用开发+数据分析”产业链
• 定增计划：拟定增18.02亿元，加强光通信和ICT业务
• 评级：买入

华星创业

• 业绩表现：2015年营收增长21%，净利润增长22%；2016Q1净利润增长0-20%
• 转型进展：收购互联港湾、公众信息，拓展IDC、云计算、CDN等业务
• 评级：买入

通鼎互联

• 业绩表现：2016Q1营收增长56%，净利润增长239%
• 业务拓展：通过并购瑞翼信息、通鼎宽带，完善互联网业务布局
• 未来展望：预计2016-2018年每股收益分别为0.32元、0.40元、0.49元，维持增持评级

新海宜

• 业绩表现：2015年营收增长52%，净利润增长2.8%；2016Q1营收增长44%，但亏损
• 业务调整：军工专网业务成倍增长，但配线、LED业务欠佳
• 评级：增持

结论

本报告指出，尽管受到政策影响，通信运营及设备行业仍展现出较强的韧性，尤其在光通信、IDC及云计算领域表现突出。未来，随着4G建设的持续推进及ICT转型的加速，行业有望继续增长。建议关注光通信、云计算及IDC、流量经营及军工信息化等方向，同时注意政策变化及新业务发展风险。