20160307-广发证券-有色金属行业：多因素支撑工业金属价格反弹仍可持续_13页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了有色金属行业在2016年初的市场表现及未来走势，指出工业金属价格反弹趋势仍可持续。报告从价格走势、供给收缩、库存去化、下游需求、货币环境等多个维度展开，为投资者提供了具体的投资建议和风险提示。

主要观点

• 价格大幅下滑：工业金属价格自2011年高点持续下滑，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别下跌了52%、43%、36%、31%、50%和70%。
• 企业盈利恶化：价格下跌导致多数金属价格低于成本，企业持续亏损，尤其以铝为例，当前价格低于含税完全成本。
• 供给持续收缩：由于盈利恶化，高成本企业退出市场，全球多数金属产量出现负增长，部分正增长金属增速下滑。
• 库存去化明显：工业金属库存整体下滑，其中锡库存已降至2008年危机水平，锌、铝、铅库存下滑显著，铜和镍库存仍处于高位。
• 下游需求超预期：中国工业金属需求占全球一半以上，地产、汽车、家电等下游行业需求恢复，尤其彩电、洗衣机和冰箱产量增速明显提升。
• 货币环境宽松：美元处于阶段性顶部，短期内加息概率较低；中国M2同比增速持续上升，宽松的货币环境有利于金属价格反弹。

关键信息

价格走势

库存去化情况

• 铜库存：LME库存下降，SHFE库存上升，目前处于历史较高水平。
• 铝库存：自2014年起持续下滑，2年内减少46%。
• 铅库存：整体下滑，但近期有所回升。
• 锌库存：持续下滑，近期较为稳定。
• 锡库存：已降至2008年经济危机水平，去化明显。
• 镍库存：仍处于历史高位。

下游需求恢复

• 地产销售面积：自2015年6月恢复正增长，增速稳定在6%~7.5%。
• 汽车产量：自2015年11月恢复正增长，2016年1月增速达7.14%。
• 家电行业：除空调产量增速下滑外，彩电、洗衣机和冰箱产量增速明显恢复。

投资建议

• 关注供给收缩的金属：锌、锡等板块，推荐标的包括：
  • 驰宏锌锗
  • 中金岭南
  • 西藏珠峰
  • 建新矿业
  • 兴业矿业
  • 盛达矿业
  • 银泰资源
  • 锡业股份
• 关注价格反弹的镍板块：推荐吉恩镍业、华泽钴镍（停牌）。
• 黄金板块：可参考《负利率时代，黄金成为保值避风港》报告，推荐山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、西部黄金。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 价格反弹后供给端迅速复产
• 美元加息

行业评级

• 行业评级：买入

投资评级说明

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，四年北京有色金属研究总院工作经历，四年矿业与新材料产业投资经历，六年证券从业经历，2013年、2014年新财富最佳分析师第一名，2012年新财富最佳分析师第二名，金牛最佳分析师第二名。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学世界经济系硕士，2013年加入广发证券研究发展中心。
• 陈子坤：资深分析师，理学学士，四年中国有色金属工业协会再生金属分会工作经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，两年国际铜业公司工作经验，2015年加入广发证券发展研究中心。

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