20160307-广发证券-有色金属行业_多因素支撑工业金属价格反弹仍可持续_12页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

有色金属行业当前呈现价格反弹趋势，主要受多因素支撑，包括供给收缩、库存去化、下游需求恢复及宽松的货币环境。预计该行业涨势仍可持续，具备较高的投资价值。

主要观点

• 价格大幅下滑，企业盈利恶化
  工业金属价格自2011年高点大幅下跌，目前LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格分别下滑52%、43%、36%、31%、50%和70%。多数金属价格低于成本，企业处于亏损状态，导致高成本企业退出市场，供给持续收缩。

• 供给持续收紧
  2015年全球主要工业金属产量增速多数为负，仅铜和铝出现正增长，但增速下滑。供给收缩进一步推动价格上涨。

• 库存总体下滑，部分金属库存显著去化
  工业金属库存整体呈下滑趋势，铜、铝、铅、锌、锡、镍库存分别下滑42%、47%、50%、53%、85%和3%。锡库存已降至2008年经济危机水平，铝库存持续两年下滑，锌库存稳定，铅库存近期有所回升，铜和镍库存仍处于较高水平。

• 下游需求或超预期
  中国是全球工业金属需求的主要市场，占全球需求的一半左右。地产、汽车、家电等下游行业需求恢复明显，其中地产销售面积和汽车产量增速均恢复正增长，家电行业除空调外，彩电、洗衣机、冰箱产量增速显著回升，显示需求端或超预期。

• 货币环境仍较为宽松
  美元处于阶段性顶部，短期内进一步加息概率较低，美元走弱有利于金属价格反弹。中国M2同比增速自2015年5月持续上升，2016年1月达14%，宽松的货币环境为金属价格反弹提供支持。

关键信息

• 价格与成本倒挂
  多数金属价格低于成本，企业盈利恶化，导致供给端收缩。

• 库存去化分化
  锡、锌、铝、铅库存去化明显，铜和镍库存仍处于高位。

• 需求恢复
  地产、汽车、家电等下游行业需求逐步恢复，尤其在彩电、洗衣机和冰箱领域表现突出。

• 货币宽松
  美元阶段性走弱与中国宽松的货币环境共同支撑金属价格反弹。

投资建议

• 关注供给收缩的锌、锡板块
  建议关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源、锡业股份等标的。

• 关注价格反弹的镍板块
  相关标的包括吉恩镍业、华泽钴镍（停牌）。

• 黄金板块
  可参考广发证券2月13日发布的《负利率时代，黄金成为保值避风港》报告，推荐山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、西部黄金等。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 价格反弹后供给端迅速复产
• 美元加息风险

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，具有丰富的有色金属行业研究与投资经验。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学世界经济系硕士，从事有色金属行业研究多年。
• 陈子坤：资深分析师，理学学士，拥有再生金属领域工作经验。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，具有国际铜业公司工作经验。

联系方式

行业研究小组

• 巨国贤：首席分析师，拥有多年行业研究与投资经验，2013年、2014年新财富最佳分析师第一名。
• 宋小庆：资深分析师，2013年加入广发证券研究发展中心。
• 陈子坤：资深分析师，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 赵鑫：资深分析师，2015年加入广发证券发展研究中心。

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