20160307-广发证券-有色金属行业：多因素支撑工业金属价格反弹仍可持续_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了有色金属行业在2016年初的市场状况，并指出工业金属价格反弹仍具有持续性。主要逻辑包括价格大幅下滑导致企业盈利恶化、供给持续收缩、库存去化明显、下游需求超预期以及货币环境较为宽松等因素。

主要观点

• 价格大幅下滑：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格较2011年最高价分别下滑52%、43%、36%、31%、50%和70%。目前价格与成本倒挂，部分企业处于亏损状态。
• 供给持续收缩：企业盈利恶化导致高成本企业退出，全球2015年多数金属产量出现负增长，正增长的金属增速也显著下滑。
• 库存去化明显：铜、铝、铅、锌、锡、镍库存较历史最高水平分别下滑42%、47%、50%、53%、85%和3%，其中锡库存已降至2008年经济危机水平，铝库存持续下滑两年，锌库存近期稳定，铅库存有所回升，铜和镍库存仍处高位。
• 下游需求或超预期：中国工业金属需求占全球一半左右，地产、汽车、家电等下游行业需求恢复，其中汽车产量增速显著提升，家电行业彩电、洗衣机和冰箱产量增速明显恢复，仅空调产量增速仍在下滑。
• 货币环境宽松：美元处于阶段性顶部，短期内进一步加息概率不大；中国M2同比增速持续上升，宽松的货币环境有利于工业金属价格反弹。

关键信息

价格变化数据（LME）

需求端恢复情况

• 地产：销售面积增速自2015年6月恢复正增长，近几个月维持在6%～7.5%之间。
• 汽车：产量增速自2015年11月恢复正增长，2016年1月达到7.14%。
• 家电：彩电、洗衣机和冰箱产量增速明显恢复，仅空调产量增速仍在下滑。

货币环境分析

• 美元：处于近年高位，预计短期内进一步加息概率不大，阶段性走弱有利于金属价格反弹。
• 中国M2：自2015年5月起同比增速不断上升，2016年1月达14%，宽松的货币环境对金属价格有利。

投资建议

• 锌、锡板块：供给持续收缩，建议关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源、锡业股份等标的。
• 镍板块：价格反弹预期较强，建议关注吉恩镍业、华泽钴镍（停牌）。
• 黄金：可参考2月13日发布的黄金行业跟踪报告，推荐山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、西部黄金等。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 价格反弹后供给端迅速复产
• 美元加息等

行业评级

• 行业评级：买入

分析师团队

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，四年北京有色金属研究总院工作经历，四年矿业与新材料产业投资经历，六年证券从业经历，2013年、2014年新财富最佳分析师第一名。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学世界经济系硕士，2013年加入广发证券研究发展中心。
• 陈子坤：资深分析师，理学学士，四年中国有色金属工业协会再生金属分会工作经历，两年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，两年国际铜业公司工作经验，四年证券从业经历，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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