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长安汽车（000625）投资报告总结

核心内容概览

长安汽车作为中国主要汽车集团之一，立足于中西部地区，具有高成长潜力。公司主要业务包括长安福特、长安马自达、长安铃木以及江铃汽车，其中长安福特是公司利润的主要来源。报告指出，长安汽车在2015年具有较高的增长预期和较低估值，具备投资吸引力。

主要观点

• 长安福特：2015年上半年销量为42.8万辆，同比增长7%。预计全年销量有望突破100万辆，同比增长24%。公司通过新工厂投产缓解产能瓶颈，预计15-17年销量分别为100/120/137万辆，净利润有望由14年的72亿元增长至15年的87亿元，并在16/17年分别实现109/118亿元，增长稳定。
• 自主品牌：2015年有望实现12亿元净利润，占集团业绩的10%。未来3年销量预计分别为82/115/141万辆，CAGR达39%。公司凭借较高的产能利用率（130%）、丰富的产品线和新技术布局，有望在自主品牌市场占据重要地位。
• 估值分析：公司15年PE为7倍，处于历史低位；PB为2.2倍，ROE达31%，远高于行业平均水平。整体估值较低，具备投资吸引力。

关键信息

1. 长安福特

• 销量预测：预计2015/16/17年销量分别为100/120/137万辆，同比增长24%/21%/14%。
• 产品布局：覆盖A、B、C级轿车和小型、紧凑型、中型SUV，产品线完整，提升市场竞争力。
• 产能利用：2014年产能利用率127%，2015年有望降至92%，未来有望进一步提升。
• 新增车型：福睿斯、锐界、金牛座等车型在2015年上市，有望带动销量增长。

2. 自主品牌

• 销量增长：预计2015年销量82万辆，同比增长55%；2016/17年预计分别增长至115/141万辆。
• 市占率提升：预计2015年市占率可达13%，2017年有望达到19%。
• 盈利情况：自主品牌15年有望实现12亿元净利润，主要由CS75、CS35、逸动等车型贡献。
• 产品线：涵盖SUV和轿车，如CS75、CS35、逸动等，不依赖单一产品。
• 研发投入：研发投入率常年保持在4%-5%的高水平，拥有全球研发体系，包括美国、英国、意大利和日本。

3. 新能源与智能化

• 新能源布局：公司计划未来十年推出34款新能源产品，力争销量达200万辆，成为新能源汽车领域的领先者。
• 智能化技术：掌握智能互联、智能个性化、智能驾驶等60余项技术，具备半自动泊车和未来半自动驾驶能力。

4. 其他品牌

• 长安马自达：主打“魂动双子”昂科塞拉和CX5，预计2015年销量16.6万辆，同比增长63%。
• 长安铃木：主要销售低端车型，对集团业绩影响较小。
• 长安标致雪铁龙：DS产品小众，短期内对业绩影响有限。

5. 估值分析

• PE与PB：15年PE为7倍，PB为2.2倍，远低于行业均值。
• ROE：预计15年ROE为31%，远高于行业平均水平。
• 成长性：未来3年业绩CAGR达32%，高于行业25%的平均水平。

财务摘要

风险因素

• 汽车行业拐点：若经济下滑趋势超预期，或汽车行业拐点已经到来，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：合资品牌在SUV领域的布局可能对自主品牌造成压力。

结论

长安汽车在2015年具备强劲的业绩增长潜力和较低的估值水平，是值得投资者关注的对象。公司通过长安福特和自主品牌双轮驱动，有望实现长期稳定增长。同时，公司积极布局新能源与智能化，为未来发展提供新机遇。