深度报告-20231120-首创证券-光峰科技-688007.SH-公司深度报告_技术壁垒高筑_车载业务蓄势远航_37页_1mb

光峰科技深度报告总结

核心内容

光峰科技是国内激光显示领域的龙头企业，成立于2006年，2019年于上交所科创板上市。公司专注于激光显示核心器件与整机的研发、生产与销售，覆盖B端影院、商教、工程市场及C端家用市场，并在AR、车载等创新领域积极布局。公司核心技术为ALPD®激光荧光显示技术，其在亮度、色域、节能等方面具有显著优势。

主要观点

1. 技术壁垒高筑
   公司自2007年首创ALPD®激光荧光显示技术，解决了激光散斑问题，同时降低光源成本。该技术已迭代至ALPD®5.0，并计划推出ALPD®6.0，进一步提升性能并降低成本。公司在激光显示领域拥有大量专利，技术优势显著。

2. B端市场稳健发展
   公司B端业务包括影院租赁、商教投影、工程投影，合计占公司营收约三成。其中影院租赁业务毛利率高，2022年恢复至疫情前水平，预计未来将稳步增长。商教投影机在“双减”政策下规模收缩，但工程投影机需求持续释放，毛利率稳定在50%以上。

3. C端市场拓展加速
   公司通过与小米合作成立峰米科技，切入家用市场，2022年C端业务占比达42%。随着自有品牌拓展，C端毛利率有望提升，激光电视与智能微投业务成为公司新的业绩增长点。

4. 车载业务前景广阔
   公司已获得头部车企的《开发定点通知书》，成为其车载光学部件供应商，提供智能座舱显示产品。车载AR-HUD市场空间巨大，预计2027年前装搭载量达560万套，公司有望在该领域创造新增长点。

关键信息

• 财务表现：2022年公司营收25.41亿元，归母净利润1.19亿元。预计2023-2025年归母净利润分别为1.66/2.33/3.45亿元，对应PE分别为83/59/40倍，维持“买入”评级。
• 产品矩阵：公司业务分为核心器件与品牌整机，其中核心器件占营收约31.1%，品牌整机占约59.8%。核心器件包括影院、家用、车载光学部件，品牌整机包括激光电视、智能微投、专业显示投影机。
• 市场前景：激光电视市场增速高于传统彩电，2021年CR3为84%，峰米科技市占率稳步提升。工程激光投影机市场集中度高，光峰市占率14.5%。
• 研发与专利布局：公司研发费用率长期保持在10%以上，研发人员占比高，专利数量全球领先，技术壁垒高。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求疲软、汇率波动等。

盈利预测

业务布局

B端业务

• 影院租赁：公司通过控股子公司中影光峰提供激光光源租赁服务，毛利率达60%以上，2023H1收入恢复至疫情前水平，预计2025年租赁服务收入达7.28亿元。
• 商教投影：2022年出货量12.8万台，市场份额稳居首位，毛利率逐步提升至32.1%。
• 工程投影：2022年出货量11.3万台，毛利率稳定在50%以上，公司市占率14.5%，未来需求有望持续释放。

C端业务

• 激光电视：2022年收入4.09亿元，毛利率提升至行业领先水平，预计未来随着市场扩大，毛利率进一步提升。
• 智能微投：2022年收入6.46亿元，毛利率逐步提升，自有品牌占比达78%，成为公司重要增长点。

创新市场

• 车载业务：公司已获得头部车企的定点，提供智能座舱显示产品，未来有望创造业绩增量。
• AR-HUD：预计2027年国内前装搭载量达560万套，公司具备技术优势，有望占据市场份额。

技术优势

• ALPD®技术：解决了激光散斑问题，使用单一蓝色激光降低光源成本，亮度与色域表现优异。
• 专利布局：截至2023年上半年，公司拥有全球专利2714项，授权专利1901项，技术壁垒高。
• 研发投入：公司研发费用率长期保持在10%以上，研发人员占比高，技术领先。

风险提示

• 原材料价格波动
• 终端需求萎靡
• 汇率波动风险

总结

光峰科技凭借其在激光显示领域的核心技术优势，构建了较高的技术壁垒。公司在B端市场保持稳健发展，尤其在影院租赁业务中表现突出。C端市场通过与小米合作及自有品牌拓展，实现快速增长，盈利能力逐步提升。车载与AR-HUD等创新业务前景广阔，有望成为新的业绩增长点。公司未来在技术迭代与市场拓展的双重驱动下，有望实现持续增长。