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报告摘要

建筑行业2018年中期策略总结

核心内容

行业业绩增速加快：2017年及2018年第一季度，建筑行业收入和净利润增速均加快，其中设计咨询和园林工程表现尤为突出。
估值承压：受“去杠杆”、信用收缩、输入性股灾和贸易摩擦等因素影响，建筑行业估值出现下行。
订单持续增长：新签订单增速维持在16%以上，预计2018年业绩将逐步释放，行业集中度提升。
下游需求平稳：基建投资增速放缓，房地产投资增速加快，制造业投资有望回升。
区域公路投资高景气：江苏、山东、贵州、四川、云南等地区公路投资增速较快，路桥产业链受益。
生态环保投资增长：PPP项目规范化发展，生态环保领域投资增速较快，成为行业新机遇。
装饰行业受益于消费升级：家装公司受益于房地产集中度提升和政策推动，装饰行业业绩增长空间较大。
专业工程边际改善：国际工程受益于人民币贬值，化建工程因油价上涨而景气度提升。
央企估值仍有提升空间：八大央企市占率提升，估值较低，未来有望修复。

主要观点

业绩与估值背离：2017年和2018Q1，建筑行业业绩增速加快，但估值受到融资成本上行、信用收缩等因素压制。
订单驱动业绩增长：新签订单增速较快，未来1-2年业绩有望释放，尤其关注设计咨询、园林工程等细分领域。
基建投资增速放缓：2018年基建投资增速预计在5%-9%之间，但生态环保和城轨等细分领域仍保持较快增长。
房地产投资受政策调控影响：房地产投资增速受土地购置费增长带动，但后续或回落。
制造业投资有望回升：制造业转型升级推动投资增长，高技术制造业增速显著。
区域公路投资高景气：中西部地区公路投资增速较快，建议关注相关企业如苏交科、中设集团、山东路桥等。
生态环保迎来机遇：十九大提出建设美丽中国，生态环保投资增速快，建议关注东方园林、岭南股份、铁汉生态等。
装饰行业受益于政策与消费升级：政策推动长租市场发展，装饰行业兼具施工与消费属性，建议关注金螳螂、全筑股份、东易日盛等。
专业工程改善：石油石化行业盈利改善，国际工程受益于人民币贬值，建议关注中国化学、中工国际、北方国际等。
央企估值修复预期：八大央企市占率提升，估值较低，未来有望提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建等。

关键信息

2017年与2018Q1业绩表现：
- 营业收入增速分别为9.62%和14.11%。
- 归母净利润增速分别为17.85%和14.86%。
- 毛利率和净利率均有提升。
新签订单增长：
- 2017年新签订单增速为19.7%，2018年Q1为16.38%。
区域公路投资：
- 江苏和山东公路投资分别同比增长43.03%和38.57%。
- 贵州、四川、云南等地公路投资放量。
生态环保投资：
- 投资增速较快，建议关注东方园林、岭南股份、铁汉生态等。
装饰行业：
- 家装公司受益于房地产集中度提升和政策支持。
专业工程：
- 石油石化行业盈利改善，国际工程受益于人民币贬值。
PPP项目规范化：
- 2018年3月PPP项目退库金额达1.2万亿元，投资回报率有所回升。
风险提示：
- 固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期、贸易磋商不及预期。

风险提示

固定资产投资下滑：可能影响建筑行业整体业绩。
应收账款回收不及预期：可能影响现金流。
贸易磋商不及预期：可能影响出口业务及行业估值。

总结

2018年建筑行业在业绩和订单方面表现较好，但估值受到融资成本上行、信用收缩等因素压制。行业集中度提升，央企估值仍有修复空间。区域公路投资高景气，生态环保和制造业投资增速回升，装饰行业受益于政策与消费升级，国际工程受益于人民币贬值。建议关注蓝筹、路桥、装饰和生态环保等板块，同时注意固定资产投资、应收账款和贸易环境等风险因素。

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