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A股市场分析报告总结：水落石出，蒸蒸日上

核心内容

本报告发布于2021年2月17日，由华安证券分析师郑小霞、刘超及联系人方晨共同撰写。报告主要围绕A股市场在春节前后的表现，分析潜在风险的解除、经济复苏的逻辑、流动性变化趋势以及行业配置建议，认为市场在风险释放后有望迎来新一轮上涨。

主要观点

1. 潜在风险落地
   节前影响市场的三大潜在风险已陆续解除，包括：

   • 央行短期流动性操作趋于紧平衡，波动性降低；
   • 1月社融和信贷数据超预期，显示经济复苏良好；
   • 海外股市表现强劲，缓解了对海外市场不确定性的担忧。
     随着这些风险的消除，市场情绪逐步恢复，2月下旬有望开启新的上行周期。

2. 经济复苏逻辑强化

   • 2月和第一季度是全年经济增长的高光时刻，经济正在经历本轮复苏的高点；
   • 消费和出口在低基数效应下表现强劲，如春节前后的年货消费、电影票房、集装箱运价等；
   • 投资的高增长主要源于低基数，制造业投资尤其值得关注。

3. 流动性走向紧平衡

   • 央行已从大开大合转向紧平衡，短期内不会出现快速收紧；
   • “不急转弯”的政策基调与海外宽松流动性环境，为市场提供稳定支撑；
   • 市场利率在春节后呈现上行趋势，但整体处于可控范围。

4. 风险偏好提升

   • 节后市场情绪季节性上行，A股在历年春节后表现良好；
   • 两会和“十四五”规划的预期进一步推动市场情绪回暖；
   • 成长板块因流动性担忧缓解而受益。

行业配置建议

双主线：经济复苏与成长板块

1. 化工

• 推荐理由：供需错配持续，海外检修导致供给不足，叠加国内需求回升；
• 支撑因素：美国极寒天气影响原油产量，短期提振石化板块情绪；
• 关注标的：万华化学、国瓷材料、金禾实业、龙佰利、光威复材等。

2. 银行

• 推荐理由：经济复苏带动基本面改善，银行利润增速降幅收窄，资产质量提升；
• 支撑因素：净息差小幅回升，不良贷款率下降；
• 关注标的：招商银行、宁波银行、工商银行等。

3. 半导体

• 推荐理由：芯片短缺问题持续，新能源汽车等下游需求旺盛；
• 支撑因素：供给端受限，需求端强劲，带动半导体板块高景气；
• 关注标的：华润微、新洁能、斯达半导等。

关键信息

• 社融与信贷：1月社融规模5.17万亿，超预期；新增人民币信贷3.58万亿，超预期；
• 消费数据：春节前后的消费表现亮眼，如电影票房创纪录，年货销售旺盛；
• 出口数据：集装箱运价指数维持高位，显示出口持续景气；
• 油价与通胀：国际油价因美国极寒天气上涨，PPI首次回正但距离通胀仍远；
• 利率走势：春节后市场利率多以上行为主，但整体处于可控区间。

风险提示

• 疫情二次冲击；
• 中美关系显著恶化；
• 经济复苏不及预期；
• 政策过早转向或理解有偏差。

图表摘要

• 图表1-12：展示2020年2月及第一季度各项经济指标的低基数；
• 图表13-21：反映春节前后市场利率变化趋势；
• 图表22-25：展示春节后市场情绪回暖及估值提升；
• 图表26-34：显示各行业及标的的走势和配置建议。

总结

报告指出，随着节前三大风险的解除，A股市场情绪有望持续上行，市场进入新一轮上涨周期。经济复苏和成长板块为投资主线，化工、银行、半导体为首选行业，受益于供需错配、低基数效应及芯片短缺等多重因素。流动性维持紧平衡，但不会出现快速收紧，为市场提供支撑。建议关注相关行业及标的，把握市场上涨契机。