20250418-华源证券-皖天然气-603689.SH-业绩短期承压_城燃业务贡献利润增量_3页_295kb

报告摘要

皖天然气 (603689.SH) 总结

核心内容

皖天然气（603689.SH）是一家以天然气输配和销售为主营业务的公司，2024年财报显示其业绩短期承压，但整体经营稳健，且在城燃业务和产业链布局方面展现出积极增长态势。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其未来盈利预期和分红回报率的提升。

主要观点

业绩表现：2024年公司实现营业收入57.99亿元，同比下降5.00%；归母净利润3.33亿元，同比下降3.30%。尽管核心主业营收下滑，但公司通过提升输售气量和优化城燃业务，实现毛利总额6.84亿元，同比增长0.26%。
城燃业务增长：2024年安徽省天然气消费量同比增长16.7%，带动公司城燃业务快速增长，毛利同比增长31.63%至2.26亿元，占总毛利比重提升至33.11%。城燃业务毛利率也同比提升2.58%至12.93%。
成本与价格影响：公司核心长输管线业务毛利率虽受气源成本下降和价格联动机制影响，但仍实现同比增长0.15pct至8.82%。同时，公司部分省内短输价格下调，导致长输管线业务毛利下降。
其他业务波动：CNG/LNG业务营收同比增长40.67%，但毛利同比下滑22.35%至0.15亿元，主要由于LNG采购成本上升；充换电业务毛利为-0.12亿元，显示该板块尚未盈利。
财务状况：公司资产负债率同比下降1.54pct至47.73%，经营性现金流同比增长22.78%至6.08亿元，显示公司现金流稳健。但筹资性现金流同比减少4.11亿元，主要由于债务偿还压力。
投资布局：公司深化天然气产业链布局，入股江苏国信LNG接收站项目（10%）和庐江LNG储罐项目（15.19%），有助于获取更具市场竞争力的LNG资源，并受益于全球天然气供需宽松带来的成本端改善。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.69/4.28/4.75亿元，对应PE分别为11、10、9倍。若分红率保持52%，则2025-2027年股息率分别为4.64%、5.38%、5.97%。公司未来盈利能力有望持续提升。