20221017-国海证券-圆通速递-600233.SH-点评报告_业绩再超预期_管理α凸显_长期推荐_5页_354kb

报告摘要

圆通速递（600233）点评报告总结

核心内容

圆通速递在2022年第三季度业绩再次超出市场预期，展现出强劲的增长势头和盈利能力的显著提升。公司通过精准营销策略实现了业务量和单票收入的同步增长，同时在成本优化和管理能力提升的推动下，扣非归母净利润增长幅度更大。分析师团队对圆通速递的长期表现持积极态度，维持“买入”评级，并对其未来发展前景充满信心。

主要观点

业绩表现超预期：2022年前三季度，圆通速递实现营业总收入388.25亿元，同比增长27.12%；归母净利润27.71亿元，同比增长190.47%；扣非归母净利润26.70亿元，同比增长201.18%。其中，2022Q3归母净利润9.98亿元，同比增长223.44%；扣非归母净利润9.62亿元，同比增长228.97%。
管理能力提升：公司通过管理改善，实现成本控制和效率提升，显示出较强的盈利能力，管理阿尔法持续兑现。
旺季盈利预期：四季度旺季将至，尽管面临人工成本、防疫成本和油价上涨的压力，但公司具备价格韧性，预计单票盈利仍有看点。同时，道路通行费减免政策将有助于降低运输成本。
长期发展展望：2023年快递行业在低基数后有望迎来需求反弹，价格方面将因高质量发展提升溢价能力，成本端则有望通过数字化转型、产能爬坡和油价均值回归实现优化。头部企业盈利能力有望保持稳中有进。
盈利预测：根据三季报调整后的盈利预测，圆通速递2022-2024年营业收入分别为548.70亿元、623.55亿元与706.43亿元，归母净利润分别为38.81亿元、47.63亿元与54.46亿元，2022-2024年对应PE分别为19.44、15.84与13.85。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

关键信息

财务数据概览

指标	2022/10/14	2022E	2023E	2024E
当前价格（元）	21.93	-	-	-
52周价格区间（元）	12.60-22.48	-	-	-
总市值（百万）	75,453.50	-	-	-
流通市值（百万）	75,453.50	-	-	-
总股本（万股）	344,065.22	-	-	-
流通股本（万股）	344,065.22	-	-	-
日均成交额（百万）	583.30	-	-	-
近一月换手（%）	0.48	-	-	-

盈利预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	45155	54870	62355	70643
收入增长率(%)	29%	22%	14%	13%
归母净利润(百万元)	2103	3881	4763	5446
利润增长率(%)	19%	85%	23%	14%
摊薄每股收益(元)	0.67	1.13	1.38	1.58
ROE(%)	9%	15%	16%	16%
P/E	25.06	19.44	15.84	13.85
P/B	2.53	2.94	2.56	2.24
P/S	1.27	1.38	1.21	1.07
EV/EBITDA	11.47	10.55	8.30	6.82

风险提示

行业增速不及预期
价格战重启
管理改善不及预期
成本管控不及预期
加盟商爆仓
疫情冲击带来的风险

分析师团队介绍

许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验，注重买方视角，挖掘有定价权的上市公司。
周延宇：交通运输行业资深分析师，兰州大学金融学硕士，主攻快递、快运、跨境物流、化工物流、大宗物流等板块。
祝玉波：交通运输行业研究员，资深物流行业专家，主攻快递、快运、跨境物流、大宗物流等板块。
钟文海：交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，主攻快递、快运、跨境物流、大宗物流等板块。
李跃森：交通运输行业资深分析师，香港中文大学硕士，主攻机场航空等出行板块。
李然：交通运输行业资深分析师，中南财经政法大学会计学硕士，主攻航运板块。
王航：交通运输行业研究员，香港中文大学（深圳）硕士，主攻机场航空板块。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。