20220428-东北证券-圆通速递-600233.SH-经营表现再超预期_2022年利润修复弹性巨大_4页_738kb

圆通速递（600233）公司点评报告总结

核心内容

圆通速递在2021年实现了良好的经营表现，营收与利润均同比增长。公司坚持价格优先策略，在行业监管趋严的背景下，提升了盈利能力，同时通过直营化管理优化了运营效率，增强了品牌溢价能力。国际与航空业务成为公司新的增长点，为未来利润增长提供了支撑。分析师预计公司未来三年利润将持续改善，给予“买入”评级。

主要观点

• 经营表现超预期：2021年圆通速递实现营收451.55亿元，同比增长29.36%；归母净利润21.03亿元，同比增长19.06%。快递业务量达到165.43亿件，同比增长30.79%，市占率提升至15.28%。
• 盈利能力显著改善：2022年第一季度公司盈利能力延续强劲表现，归母净利润同比增长134.88%。全年单票毛利保持稳定，单票价格在四季度后大幅上行。
• 行业竞争格局优化：自2020年4月国家邮政局加强行业监管后，快递行业恶性竞争有所缓解，价格趋于高位震荡，圆通在此过程中表现突出。
• 成本控制能力提升：公司单票运输与中转成本小幅下降，显示其在规模效应与自有资产投入方面取得了成效，未来需依赖数字化与精细化管理进一步降本增效。
• 第二增长曲线显现：国际与航空业务逐步贡献利润，2021年圆通速递国际与航空业务分别实现归母净利润1.45亿元与2.73亿元。随着业务发展，这些板块将带来持续收益。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年每股收益分别为0.93元、1.04元、1.18元，对应PE分别为18x、16x、14x，显示出估值逐步下降但盈利增长的趋势。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标（单位：百万元）

股票数据（2022/04/27）

涨跌幅（%）

风险提示

• 快递行业恶性竞争反复
• 公司降本增效成效不及预期

投资建议

分析师认为，圆通速递在政策监管下迎来了行业竞争格局改善的契机，未来利润修复空间巨大。公司通过优化管理结构与提升运营效率，逐步实现盈利增长，同时国际与航空业务的布局为公司提供了第二增长曲线，未来发展前景良好。

研究团队简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，拥有10年证券研究从业经验，曾任职于长江证券研究所。
• 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所，具备商业分析硕士背景。

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证其准确性和完整性。