20211212-天风证券-钢铁行业研究周报_地产政策缓和_需求好转预期下重视钢铁板块底部修复机会_13页_1mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

政策与需求预期

• 地产政策缓和：中央经济工作会议首次明确提出“房地产行业良性循环”，释放出重建行业信心的信号，预计涉房融资将逐步解冻，房企经营行为有望回归常态。
• 需求回暖预期：尽管当前地产端螺纹钢需求未明显改善，但在政策预期改善下，螺纹钢需求好转只是时间问题。

估值与市场表现

• 板块表现：本周钢铁板块上涨0.15%，跑输上证综指1.48%，在申万行业中排名15。
• 估值水平：
  • PE_TTM：本周为8.66倍，较万得全A（20.12倍）低43%。
  • PB_LF：本周为1.27倍，较万得全A（2.04倍）低62%。

行业供需

• 终端需求回升：上海地区线螺采购量环比增长0.60%，但同比下滑43.9%。
• 开工率回落：高炉开工率46.69%，环比下降1.10pct；电炉开工率55.77%，环比下降3.20pct。

原料端变化

• 铁矿石：期货价格上涨28元/吨至633元/吨（+4.54%），现货价格上涨10元/吨至724元/吨（+1.43%）。
• 双焦价格触底：
  • 焦煤：期货价格下跌175元/吨至2500元/吨（-6.54%），现货价格持平。
  • 焦炭：期货价格2760元/吨，本周持平。
• 库存变化：
  • 钢厂焦煤库存：777.88万吨，环比增长58.11万吨。
  • 独立焦化厂库存：592.27万吨，环比增长0.24万吨。
  • 钢厂焦炭库存：416.53万吨，环比增长8.81万吨。
  • 钢厂喷吹煤库存：327.69万吨，环比增长2.24万吨。

盈利分析

• 吨钢毛利收缩：钢价略有下跌，吨钢毛利有所收缩。
• 盈利分布：
  • 冷轧盈利最高：长流程为1658元/吨，短流程为875元/吨。
  • 热轧盈利最低：长流程为1118元/吨，短流程为335元/吨。
• 盈利比例回升：全国163家钢厂本周盈利比例为71.78%，较上周上升9.82pct；小型钢厂盈利比例为45.10%，中型钢厂盈利比例为109.59%，大型钢厂盈利比例为97.44%。

库存变化

• 钢材总库存持续下降：本周钢材总库存961.32万吨，环比下滑3.36%，较年初上涨14.20%。
• 库存细分：
  • 螺纹钢库存388.47万吨，环比下滑6.09%。
  • 线材库存110.58万吨，环比下滑8.70%。
  • 热卷库存239.98万吨，环比上升1.22%。
  • 中板库存101.23万吨，环比下滑0.59%。
  • 冷轧库存121.06万吨，环比增长0.04%。

主要观点

• 短期价值重估：当前钢铁板块已处于相对底部区间，随着地产政策预期改善和需求回暖，短期板块存在较大的价值重估空间。
• 成本红利期：因双焦和铁矿石价格回落，钢坯成本触底，四季度及明年或将是钢铁行业的成本红利期。
• 中长期估值切换：在碳中和背景下，行业供给将受到持续抑制，供给周期结束，行业集中度将大幅提升，企业定价权增强，钢铁行业估值体系或将从周期品向工业品切换。

关键信息

建议关注的标的

• 前期跌幅较大：海南矿业、首钢股份、马钢股份、沙钢股份、新钢股份。
• 减产影响较小：凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光。
• 成长性较好：久立特材、广大特材、中信特钢。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 全球通胀水平超预期；
3. 矿石增产不达预期；
4. 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 上次评级：强于大市。

分析师信息

• 杨诚笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com。
• 田庆争：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080005，邮箱：tianqingzheng@tfzq.com。

图表与数据来源

• 所有图表和数据均来源于Wind及天风证券研究所。