20220827-国金证券-新宝股份-002705.SZ-品牌恢复较好增长_Q2业绩显著超预期_6页_1mb

新宝股份 (002705.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尤其在Q2表现出显著的盈利能力提升。公司当前股价为20.30元，对应2022-2024年的PE分别为15x、13x、11x，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长情况

• 2022年H1营收：71.26亿元，同比增长7.26%。
• Q2营收：34.84亿元，同比增长1.46%。
• 归母净利润：4.86亿元，同比增长54.72%；Q2归母净利润3.08亿元，同比增长113.90%。
• 扣非后归母净利润：4.93亿元，同比增长72.62%。

分市场表现

• 国外市场：2022H1国外营收54.47亿元，同比增长5.81%；Q2国外营收约26.3亿元，同比下滑4%，较Q1有所放缓。
• 国内市场：2022H1国内营收16.79亿元，同比增长12.27%；Q2国内营收8.6亿元，同比增长23%，增速明显加快。

品牌表现

• 摩飞品牌：2022H1收入6.1亿元，同比增长7%；Q2预计恢复较好增长，新品和新渠道布局推动业绩。
• 东菱品牌：产品与渠道丰富度提升，果蔬净化器热销，增速表现优异。
• 百胜图品牌：618期间获京东平台咖啡机类目第一，基数低但增速快。

关键信息

营业收入与净利润预测

毛利率与净利率

• 2022H1毛利率：18.65%，同比增长0.92%。
• 2022Q2毛利率：20.78%，同比增长4.27%。
• 2022Q2净利率：8.85%，同比增长4.65%。

费率变化

• 销售费用率：Q2为3.01%，同比下降0.25%。
• 管理费用率：Q2为5.70%，同比上升1.12%。
• 研发费用率：Q2为3.21%，同比上升0.05%。
• 财务费用率：Q2为-3.93%，同比下降4.80%，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

营运能力

• 销售商品收到现金：70.62亿元，与收入规模吻合。
• 经营活动净现金流：2.98亿元，实现扭亏为正。
• 应收账款周转天数：40天，较去年同期有所降低。
• 存货周转天数：72天，较去年同期有所降低。

风险提示

• 新品拓展不及预期：新品表现可能未达预期。
• 外贸摩擦加剧：海外需求可能受关税等因素影响。
• 汇率大幅波动：可能影响财务费用。
• 原材料价格大幅上涨：将带来成本压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：预计2022-2024年归母净利润分别为10.95亿元、13.32亿元、15.69亿元。
• 现金流量表：预计2022-2024年经营活动现金净流分别为1,481亿元、1,920亿元、2,442亿元。
• 资产负债表：预计2022-2024年资产总计分别为13,140亿元、14,317亿元、15,595亿元。

比率分析

• 每股收益：2022E为1.324元，2023E为1.611元，2024E为1.898元。
• 每股净资产：2022E为7.853元，2023E为8.455元，2024E为9.165元。
• ROE（摊薄）：2022E为16.86%，2023E为19.05%，2024E为20.71%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：144次。
• 增持：0次。
• 中性：0次。
• 减持：0次。
• 评分：1.00，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。