金属行业高温合金VS钛合金专题报告（二）：高端钛需求强劲，景气度持续印证-20210708-华宝证券-17页_792kb

高端钛需求强劲，景气度持续印证

核心内容概述

本报告聚焦于高温合金与钛合金在“十四五”期间的行业发展趋势，指出两者在航空发动机产业链中占据重要地位，未来需求将持续增长，尤其在军用航空领域表现突出。同时，报告强调了国内企业在高温合金与钛合金领域的研发进展和产能扩张，以及行业面临的挑战和机遇。

主要观点

1. 高温合金与钛合金需求强劲

• 高温合金和钛合金是航空发动机中占比最大的两种材料，分别占40%和30%。
• 抚顺特钢和钢研高纳等企业2021Q2业绩大幅增长，表明军工高温合金需求旺盛。
• 宝钛股份作为军工钛合金领域龙头，随着战斗机升级换代，钛合金在军机中的占比将从2-4%提升至15-25%，带动上游行业景气度提升。

2. “十四五”装备升级推动行业增长

• 实现建军百年奋斗目标，航空装备加速列装与更新换代，将显著提升航空发动机需求。
• 中国目前尚未实现商用航空发动机的完全国产化，但已实现部分军用航空发动机的国产替代。
• C919和ARJ21等商用飞机的批量生产将大幅增加钛合金需求，预计未来三年钛合金需求年增长率可达8%。

3. 高温合金需求增长略高于钛合金

• 高温合金需求预计在2021-2025年期间连续增长，年均增速约11%。
• 钛合金需求预计年均增长8%，主要受益于军民两用需求的提升。
• 高温合金在燃气轮机、核电、汽车等非军工领域也有广泛应用，未来增长空间广阔。

关键信息

1. 高温合金需求预测

• 2021-2025年，高温合金需求量预计从32770吨增长至50182吨。
• 军用航发需求预计从11209吨增长至19604吨，民用航发从5112吨增长至6954吨。
• 高温合金在燃气轮机和核电领域的应用也在持续增长，预计到2025年将分别达到4914吨和2339吨。

2. 钛合金需求预测

• 2021-2025年，钛合金需求量预计从14680吨增长至25677吨。
• 化工领域仍是钛合金最大需求市场，占比约51%，但受环保压力影响，用量略有下降。
• 航空航天领域钛合金需求稳步上升，预计2021年需求为2992吨，2025年将达27941吨。

3. 行业壁垒与挑战

• 高温合金和钛合金行业存在高技术、高市场先入和高质量标准壁垒，新进入者面临成材率低、研发周期长等挑战。
• 国内高温合金企业目前产能仍无法完全满足需求，主要依赖进口，未来需突破技术瓶颈以实现自给自足。

4. 主要企业分析

高温合金重点企业：

• 抚顺特钢：军工高温合金龙头，市占率高达80%，2021年预计产量6050吨，未来产能有望继续扩张。
• 钢研高纳：央企子公司，研发技术实力强，2021年预计产量为3258吨，公司通过募投项目提升产能。
• 图南股份：民企，经营管理能力强，2021年预计产量为2041吨，毛利率领先。
• 应流股份：布局航发叶片、结构件等热端部件，是航发集团外少数配套企业之一。

钛合金主要企业：

• 宝钛股份：国内最大的钛及钛合金生产科研基地，2021年预计产量为24692吨，产品覆盖航空航天、船舶、核电等多个领域。
• 西部超导：专注于棒丝材，钛合金产品主要应用于军工领域，2021年预计产量为8558吨，未来产能有望进一步提升。
• 西部材料：稀有金属材料龙头企业，产品应用于军工、核电、环保等领域，2021年预计产量为6891吨。

风险提示

• 军品和民品订单不及预期。
• 公司募投项目受阻。
• 订单交付能力不足。

未来趋势与展望

• 随着“两机专项”和“军民融合”政策推进，高温合金和钛合金在高端制造领域的应用将进一步扩大。
• 国内高温合金和钛合金行业仍有较大产能提升空间，特别是在航空领域实现国产替代。
• C919和ARJ21的批量生产将显著带动钛合金需求增长，同时推动高温合金在商用航空发动机领域的应用。