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有色金属行业总结：镍价承压，高温合金赛道蓄势

核心内容

2023年3月2日发布的证券研究报告聚焦于有色金属行业，特别是镍价走势与高温合金材料的发展前景。报告指出，当前镍价受到多重因素影响，呈现下行趋势，但高温合金材料因航空发动机产业的快速发展和国产化替代进程，具备较大的增长潜力。

镍价走势分析

当前行情

• 截至2023年3月2日，沪镍2304主力合约价格收于188,180元/吨，年初以来跌幅达16.0%。
• 金川电解镍（板状）含税价为19.5万元/吨，较前一日报价下调5000元/吨。

行情解读

1. 消息面影响：俄罗斯Nornickel公司按照SHFE价格向中国出售镍，且已通过LME和SHFE综合定价方式出售部分现货，加剧市场对镍供应过剩的预期。
2. 宏观面影响：美国PMI数据优于预期，引发美联储偏鹰言论，市场加息预期增强，对大宗商品价格形成压制。
3. 基本面影响：国内电解镍开工率维持高位，预计2023年2月产量将环比增长，供应持续增加，短期供强于需，镍价偏空运行。

后市展望

• 短期：美元指数走高，市场对镍价看空情绪持续，预计镍价仍承压。
• 中期：随着中国与印尼新增电解镍冶炼项目投产，全球镍供给格局将趋于宽松，低库存格局或难延续，镍价整体将承压运行。

高温合金赛道前景

行业背景

• 高温合金作为航空发动机热端部件的核心材料，其用量占发动机重量的55%~65%，在提升发动机性能方面具有重要作用。
• 航空发动机的先进程度直接决定航空装备的机动性能，因此高温合金材料在航空领域具有不可替代性。

发展动因

• 国产化替代加速：在西方技术封锁背景下，我国加快航发自主研发进程，推动产业链从材料到制造的全面替代。
• 维修市场需求增长：存量航发的维修需求也将带动高温合金材料的持续增长。
• 放量周期长：我国“先军后民”的飞机放量周期将为高温合金材料提供长坡厚雪的发展空间。

投资建议

• 当前航空用高性能高温合金有效产能不足，供需关系紧张，未来有望维持供不应求状态。
• 电解镍价格下行有助于缓解高温合金生产企业的成本压力，盈利性有望改善。
• 重点推荐企业包括：隆达股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份和西部超导。

行业与公司投资评级

行业评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

公司评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 下游需求增长及国产替代进程不及预期
• 市场风险偏好下行风险

研究团队与联系方式

研究团队

• 中航证券新材料团队：专注于新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团背景，研究体系覆盖航空新材料、新能源材料、轻量化材料等。

销售团队

• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

分析师承诺

• 报告内容反映分析师个人研究观点，与分析师薪酬无直接关联。

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