高温合金等特钢、钛合金篇：内循环背景下，国产高端金属材料全面受益_42页_2mb

金属非金属新材料总结

核心内容

在内循环经济背景下，国产高端金属材料，尤其是高温合金、特种不锈钢和钛合金，将迎来重要发展机遇。由于我国基础原材料发展滞后、高端材料创新能力较弱，导致高端应用领域长期依赖进口。随着政策支持和技术进步，国产替代进程有望加快，提升相关材料的盈利水平和市场竞争力。

主要观点

高温合金

• 供给端：我国高温合金实际产能较小，尤其是高端航空用高温合金有效产能不足，供给格局较为稳定，竞争较少，多为竞合关系。
• 需求端：
  • 航空航天领域：高温合金是航空发动机热端部件的核心材料，占发动机总重量的40%-60%。2018年军改完成后，军品订单逐步恢复，预计未来三年军用航空高温合金需求约4757吨，民用航空需求约2743吨。
  • 核电行业：2019年核电迎来复苏期，预计未来三年核电高温合金需求约1800吨。
  • 汽车领域：高温合金需求将随汽车产量和涡轮增压器装配率提升而增长，预计2022年高温合金需求达9931吨。
  • 燃气轮机：受益于海军建设提速，预计未来三年需求约4043吨。
• 盈利水平：国内供需关系偏紧，高温合金盈利水平将维持高位，存量企业将受益。

特种不锈钢

• 供给端：中高端不锈钢产品供给端格局相对稳定，新增产能主要为永兴材料的4万吨技改项目。
• 需求端：
  • 核电领域：预计未来三年特种不锈钢需求约516吨。
  • 军工领域：军用航空需求将拉动特种不锈钢增长。
• 盈利性：抚顺特钢和图南股份特种不锈钢产品盈利性较高，预计随着供需格局改善，产品将实现量价齐升。

钛合金

• 供给端：行业集中度较高，陕西省钛材生产领先全国，CR3/5/10分别为44%/59%/79%。
• 需求端：
  • 航空航天领域：国内航空航天钛材销量保持快速增长，预计未来三年需求约4757吨。
  • 化工与石化领域：钛材消费结构中，化工领域占比显著，预计未来需求持续增长。
• 潜在风险：中低端钛材市场受疫情影响，需求有所下降，但中长期来看，整体需求将保持增长。

关键信息

• 行业概况：目前我国高端金属材料行业上市公司数为33家，行业总市值为729,018.10百万元，流通市值为604,277.56百万元。
• 重点公司：
  • ST抚钢：高温合金+特种不锈钢+高强钢，受益于军用和民用需求增长。
  • 图南股份：高温合金+特种不锈钢，产品毛利率较高，产品结构以军品为主。
  • 钢研高纳：高温合金，技术壁垒高，市场先入优势明显。
  • 西部超导：钛合金+高温合金，募投项目将提升产能。
  • 宝钛股份：钛合金，受益于军工和民用需求增长。
  • 西部材料：钛合金，受益于高端领域发展。

风险提示

• 原材料价格抬升风险
• 募投项目不及预期
• 下游需求增长及国产替代进程不及预期
• 行业需求测算偏差风险

行业发展趋势

• 技术研发壁垒：高温合金研发周期长、投入高，技术积淀和创新是关键。
• 市场先入壁垒：终端用户对供应商选择严苛，影响竞争格局。
• 行业准入壁垒：军工和民用领域均有严格资质要求，新进入者需时间积累。

结论

内循环经济背景下，高温合金、特种不锈钢和钛合金等高端金属材料需求将稳步增长，供给端格局稳定，技术研发、市场先入和行业准入三大因素将维系行业竞争环境。重点公司如ST抚钢、图南股份、钢研高纳、西部超导、宝钛股份和西部材料有望受益，盈利水平将提升。同时，中低端领域存在潜在风险，需关注需求变化和市场竞争情况。