零售行业：“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月活动利好整体复苏，维持推荐优质标的-20200902-银河证券-32页_3mb

零售行业分析总结

核心内容概览

行业总体情况

• 2020年7月社会消费品零售总额为3.22万亿元，同比名义下滑1.1%，实际下滑2.7%，降幅较6月收窄0.7个百分点。
• 除汽车以外的消费品零售额为2.89万亿元，同比下滑2.4%；限额以上单位消费品零售额同比增长2.2%，实现今年首次同比增长。
• 实物商品网上零售额同比增长15.7%，占社会消费品零售总额的25.0%。
• 餐饮业整体恢复已近九成，7月全国铁路旅客发送量环比增加24%。
• 预计三、四季度零售市场增速将企稳向好，全年社消总额增速有望回归疫情前水平，预计1-2%。

必选消费

• 7月CPI同比上涨2.7%，食品价格上涨13.2%，其中猪肉价格上涨85.7%。
• 超市及便利店收入同比下降7.16%，主要受疫情后居民囤货需求下降及线上渠道分流影响。
• 商务部推动便利店品牌化连锁化发展，目标到2022年达到30万家门店，销售额增长50%以上。

可选消费

• 7月服装鞋帽销售额同比下滑2.5%，化妆品销售额同比增长9.2%，金银珠宝类销售额同比增加7.5%。
• 电商促销活动如“618”对7月可选类商品销售额形成分流，但二季度营收环比一季度出现改善。
• 电商及服务板块持续增长，成为可选消费的重要驱动力。

市场行情分析

指数表现

• 8月商贸零售指数下跌5.35%，跑输沪深300、上证综指、深证成指及新零售指数。
• 贸易板块、专营连锁板块及电商及服务板块表现优于行业整体，而专业市场经营板块及一般零售板块表现相对较差。

估值情况

• 零售行业整体PE估值明显高于历史中位数，其中电商及服务、超市及便利店、综合业态等板块估值指标处于相对高位。
• 估值水平与市场表现趋势一致，部分板块因政策支持和行业增长预期被市场热捧。

九月份投资建议

• 9月迎来开学季及“金九银十”传统消费旺季，消费信心提振，促消费活动密集。
• “百城万企促消费”活动及淘宝“99划算节”将为消费市场注入活力，推动社消总额增长。
• 建议维持全渠道配置，重点增持超市、化妆品及电商服务中的优质标的。
• 推荐组合：家家悦（603708.SH）、珀莱雅（603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ）。

核心关注组合表现

风险提示

• 疫情恶化的风险
• CPI表现不及预期的风险
• 消费者信心不足的风险
• 行业竞争加剧的风险

关键信息总结

行业趋势

• “金九银十”消费旺季回归，叠加全国促消费活动，消费市场有望回暖。
• 疫情对零售行业冲击逐步减弱，社消总额增速预计回归疫情前水平。
• 必选消费抗周期性强，可选消费受线上渠道推动增长。

投资建议

• 维持全渠道配置，重点推荐超市、化妆品及电商服务板块。
• 优质标的包括家家悦、珀莱雅和壹网壹创，这些公司在业绩、增长潜力及市场表现上均表现突出。

市场动态

• 电商促销活动如“618”和“99划算节”对消费市场有显著带动作用。
• 商务部推动便利店品牌化连锁化，提升其在零售市场中的重要性。
• 天虹股份等公司在数字化转型和线上拓展方面取得显著进展，带动业绩增长。

估值分析

• 零售行业整体估值偏高，尤其在电商及服务、超市及便利店、综合业态等板块。
• 估值偏高可能反映市场对行业未来增长的乐观预期，但也提示潜在风险。

公司动态

• 家家悦通过委托代建合同推进全国化布局，加强供应链和物流。
• 珀莱雅调整限制性股票激励计划，优化激励结构，提升业绩。
• 壹网壹创拓展品牌和平台，提升规模，同时优化管理结构。

主要观点

• 零售市场在政策支持和消费旺季的双重推动下，预计三、四季度将呈现企稳向好的趋势。
• 超市、化妆品及电商服务板块具有较强的抗风险能力和增长潜力，是当前重点推荐的领域。
• 估值偏高可能与市场对行业未来增长的乐观预期有关，但需警惕疫情反复、政策效果不及预期及竞争加剧等风险。

总结

综上所述，尽管7月社消总额仍处于负增长，但降幅持续收窄，消费市场回暖迹象明显。随着“金九银十”消费旺季回归和全国促消费活动的开展，零售行业有望迎来复苏。推荐关注超市、化妆品及电商服务板块，重点布局家家悦、珀莱雅和壹网壹创等优质标的，以把握行业复苏带来的增长机会。同时，需关注疫情、CPI及行业竞争等潜在风险。