20170710-兴业证券-信用周度回顾_市场震荡_信用仍在走强_11页_868kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年7月信用债市场的情况，涵盖了一级市场发行情况、二级市场表现以及投资建议与联系方式等内容。报告指出，信用债发行量增加，收益率整体下行，低等级信用利差显著压缩，而高收益利差指数则震荡上行。同时，报告也提及了市场流动性、政策预期、机构配置意愿等对信用债市场的影响。

主要观点

1. 一级市场：信用债发行增量，净融资环比上行

• 发行规模：本周信用债发行量为1017.6亿元，为5月以来最高值，净融资达468.02亿元，环比上升。
• 券种分布：
  • 中票、产业债和公司债发行规模较大。
  • 短融发行略有收缩。
  • 公司债中，非银金融和公用事业发行规模居前。
• 取消与推迟发行：
  • 本周取消发行债券2只，规模11亿元；推迟发行债券1只，规模12亿元。
  • 主体评级为AA的债券为主，企业资质偏弱。
• 市场环境影响：
  • 流动性趋缓，二级市场收益率下行，传导至一级市场，有利于高等级债券发行。
  • 资质偏弱的企业（如地方国企和民企）融资难度较大。

2. 二级市场：资金面阶段性放缓，债券收益率下行

• 收益率走势：
  • 整体下行，低等级信用利差显著压缩。
  • 城投债和中短票收益率显著下行，1年期债券调整幅度较大。
• 信用利差变化：
  • 低等级城投信用利差收窄，而部分高等级利差被动走阔。
  • 中票信用利差与城投类似，呈现收窄趋势。
• 资金面影响：
  • 跨半年度时点后，资金利率回落，流动性预期阶段性放缓。
  • 央行未进行公开市场操作，仅2500亿逆回购到期，体现中性货币政策。
• 市场情绪与配置意愿：
  • 市场震荡，持有票息获利提升了信用债配置意愿。
  • 投资者对经济下行的担忧有限，但对中长期流动性预期仍谨慎。
  • 未来需关注预期与现实的落差以及信用债供给增量对市场的潜在影响。
• 个券表现：
  • 产能过剩行业活跃券估值多以下行为主。
  • 非产能过剩行业部分个券收益率出现明显下调。
  • 高收益利差指数震荡上行，显示流动性变化与市场预期存在滞后性。

关键信息

信用债发行情况

信用债收益率变动

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：行业相对表现优于市场；
  • 中性：行业相对表现与市场持平；
  • 回避：行业相对表现弱于市场。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃
• 联系方式：tangyue@xyzq.com.cn
• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹、曹静婷
  • 北京地区：郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、袁博、陈妹宏、王文钊
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇
  • 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、马青岚、申胜雄、俞晓琦、蔡明珠
  • 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、陈振光、郑梁燕、孙博轶、周围
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
• 传真：021-38565955

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