20210927-国联证券-泸州老窖-000568.SZ-股权激励落地_优化长效激励机制_3页_991kb

泸州老窖（000568）股权激励计划总结

核心内容

泸州老窖于2021年9月27日发布了2021年限制性股票激励计划(草案)，旨在通过股权激励进一步完善公司长效激励机制，提升员工积极性与公司业绩表现。

主要观点

• 激励对象与数量：公司拟向不超过521名员工授予不超过883万股限制性股票，其中首次授予795万股，预留88万股。
• 授予价格：限制性股票授予价格为92.71元/股，约为前收盘价186.40元/股的50%。
• 激励覆盖范围：激励对象涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员，显示公司对关键人才的重视。
• 考核目标：解锁条件包括21-23年扣非加权ROE不低于22%，不低于对标企业75分位；21-23年扣非净利润增长率不低于对标企业75分位；21-23年成本费用占营业收入比例不高于65%。这些目标体现了公司对业绩增长与成本控制的双重要求。
• 历史业绩表现：公司2018-2020年扣非加权ROE分别为21.8%、25.3%、28.2%，净利率分别为27%、29%、36%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为289元，对应2022年45倍PE，反映对公司改革推进带来的业绩改善预期。

关键信息

股权激励计划详情

• 授予总量：不超过883万股，占公司股本的0.6031%。
• 首次授予：不超过795万股，占授予总量的90.04%，占公司股本的0.54%。
• 预留部分：88万股，占授予总量的9.96%，占公司股本的0.06%。
• 激励对象：不超过521人，覆盖公司核心管理层及骨干员工。

财务预测与估值

估值与盈利指标

业绩增长预期

• 业绩驱动因素：公司作为高端白酒龙头，受益于行业空间扩张，同时通过品牌建设、渠道改革及产品提价策略，有望实现业绩弹性。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS分别为5.19、6.47、8.09元，对应PE分别为40、32、25倍。

风险提示

• 全国化扩张不及预期
• 产品和渠道改革不及预期

投资建议

• 当前价格：186.4元
• 目标价格：289元
• 评级：买入
• 依据：公司改革逐步推进，业绩改善预期明确，估值具备吸引力。

总结

泸州老窖通过股权激励计划，强化了对核心员工的激励，提升了公司长期发展的动力。激励计划覆盖范围广，考核目标合理，有助于推动公司业绩提升。结合财务预测与估值分析，公司未来三年盈利增长可期，维持“买入”评级。投资者需关注全国化扩张及改革进展，同时注意行业竞争与政策变化等潜在风险。