20210630-国信证券-泸州老窖-000568.SZ-重大事件快评_志高行远_稳健求进_国窖势能持续向上_6页_835kb

泸州老窖（000568）证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕泸州老窖2020年度股东大会及投资者交流会内容，分析公司当前发展动态及未来展望，维持“买入”评级。报告指出公司管理层思路清晰，经营稳步推进，品牌势能持续增强，同时强调其全国化战略及品牌价值回归趋势。

主要观点

1. 管理层思路清晰，发展稳健

• 公司管理层具有长远眼光，重视品牌建设与年轻人才梯队。
• 国窖品牌已实现全国性布局，各区域市场发展良好，华东市场连续三年增长最快，华南市场预计成为2021年新增长点。
• 泸州老窖品牌正逐步向价值化转型，特曲已突破300元价位。
• 高光品牌作为第三增长曲线，目前处于渠道布局探索阶段。

2. 短期表现良好，产品体系优化

• 2021年第二季度回款及动销情况良好，国窖批价稳定在910~920元/瓶，库存健康。
• 公司采取主动停货策略，为中秋国庆旺季蓄力，短期因素不影响长期增长逻辑。
• 预计2021年全年收入增长将超过15%，业绩有望超预期。

3. 中长期增长潜力大

• 公司“十四五”期间目标是全面反超，重回行业前三。
• 国窖有望逐步站稳千元价格带，品牌力和渠道力持续增强，享受高端酒扩容红利。
• 全国化战略深入推进，未来量价增长空间广阔。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 毛利率持续提升，预计2023年达87%。
• EBIT Margin 由46%提升至51%。
• ROE 由26%提升至30%。
• 资产负债率逐步下降，预计2023年为27%。

估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：品牌势能持续向上，全国化战略深入，业绩增长逻辑清晰，盈利预测保持乐观。
• 预期：公司有望在“十四五”期间实现品牌与业绩的双重突破，重回行业前三。

风险提示

• 宏观经济风险
• 高端酒需求不及预期
• 提价不及预期

行业背景与可比公司

总结

泸州老窖在管理层稳健推进下，品牌价值持续回归，全国化战略成效显著，国窖品牌势能持续增强。短期来看，2021年第二季度回款及动销良好，为旺季蓄力；中长期来看，公司有望在“十四五”期间实现品牌与业绩的双增长。基于良好的财务表现与成长预期，我们维持“买入”评级。