20240813-开源证券-宝丰能源-600989.SH-2024年中报点评报告_烯烃产能释放叠加煤价回落_公司业绩稳步提升_4页_823kb

宝丰能源2024年中报核心分析与评级摘要

⭐公司业绩与增长驱动因素

1. 业绩亮点：

   • 公司2024年上半年营收达169亿元，同比增长291%，净利润达33亿元，同比增长464%。其中，第二季度单环比增长显著：营收环比增长54%，净利润环比增长达325%。
   • 增长主要驱动因素包括：烯烃产能释放、聚烯烃产销量同比大幅增长（乙烯、丙烯产量同比增幅分别为692%、818%），以及成本端因煤价回落而降低（原料煤价格同比下降155%）。

2. 高成长预期：

   • 盈利预测：维持“买入”评级，预计2024–2026年归母净利润分别为856亿元（同比+514%）、1236亿元（同比+444%）、1485亿元（同比+202%）。
   • 估值指标：对应PE分别为131倍（2024年）、91倍、75倍；预计未来市盈率持续下降，成长性高。

🏭主要项目进展与规划

1. 宁东三期项目：

   • 已稳步推进，100万吨烯烃项目试生产平稳，苯EVA装置顺利投产。
   • 三期配套25万吨/年EVA装置已完成向光伏料过渡，产能输出稳定。

2. 内蒙古煤制烯烃项目：

   • 一期项目总投资累计完成70%，首套装置计划于2024年10月试生产。
   • 项目拟结合绿氢实现低碳耦合制烯烃，推动未来高产能增长。

3. 宁东四期布局：

   • 已纳入2024年预算，未来50万吨烯烃项目的启动将进一步提高产能规模。

📊业务板块分析

1. 聚烯烃业务：
   √ 聚烯烃产量高增长、利润弹性显著。

   • 产量：1-6月乙烯569吨（同比+692%），丙烯575吨（同比+684%）。
   • 成本端：原料煤价格大幅下降，对冲价格下滑影响，呈盈利改善。

2. 焦炭业务：
   √ 产量稳健提升，对冲价格压力仍具潜力。

   • 2024H1产销量同比增长29%/37%，焦煤采购单价同比下降129%，抵消价格下跌（焦炭均价同比-69%）带来的利润压力。

⚠️关键风险提示

1. 产品价格下行风险：聚烯烃和焦炭价格波动可能影响利润。
2. 原材料价格风险：原料煤涨价将增加成本压力。
3. 新建项目投产不及预期：如内蒙古项目延期可能影响产能释放节奏。

🔍投资建议总结

✅ 维持“买入”评级。公司盈利能力强，产能释放加速，长期成长潜力受益于新能源布局及成本优势。建议关注其在高景气领域的持续竞争力。